高伟达(300465):云销雨霁,彩彻区明,迎行业周期收入利润齐升-深度报告

中国银行业IT市场稳定持续增长,疫情影响减弱,人员成本上涨趋势减缓,未来重回利润增长趋势。据赛迪顾问统计,2021年中国银行业IT投入2319.08亿元,预计2026年中国银行业IT投入将达到5047.25亿元,2022年至2026年间年均复合增速16.17％。2021年中国银行业IT解决方案市场规模达479.59亿元,预计到2026年中国银行业IT解决方案市场规模将达1390.11亿元,2022到2026年年均复合增长率为23.55％。金融IT政策密集出台,集中式向分布式迁移趋势已定,农信机构组建市级农商行呈现加速之势,国家信创大战略在金融行业快速落实,行业周期向上。疫情期间因验收推迟等因素毛利率下滑,展望未来,疫情影响大幅减弱,IT人员成本上涨趋势减缓,行业未来重回利润增长趋势。乘势中国金融电子化集团(以下简称"金电集团"),打开广阔增量市场,提高软件业务毛利率。高伟达作为领先的金融IT提供商,与金电集团达成战略合作,金电集团作为中国人民银行直属金融IT企业,未来将为高伟达持续拓展更广阔的优质项目和客户,公司收入增速有望大幅提升。由于金电集团刚改制完成,仍处于能力搭建期,预计高伟达在合作中将处于重要战略合作伙伴地位,进而提升高毛利解决方案软件收入比例,提升软件业务整体毛利率。

   公司创新业务持续发力提升软件业务占比,预计2023年公司将迎来收入利润齐升。面对数字人民币方兴未艾、人民币支付系统改造升级、监管科技发展促进数据要素化的巨大机遇,公司提前布局,打开新市场空间。公司着力提高软件化比例,坚持"人员本地化"战略,不断提升综合毛利率。我们认为,银行IT行业周期向上,公司持续拓展创新软件业务,释放过往不利因素公司预计将迎来收入利润齐升。

   盈利预测及估值:给予"买入"评级。我们预测公司2022-2024年实现营收14.9、20.6、28.1亿元,实现归母净利润分别为-0.78、2.01、2.80亿元。EPS分别为-0.17、0.45、0.63元,对应P/E为-59.71、23.1、16.60倍。给予高伟达2023年40倍目标估值,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:若政策实行放缓、银行减少IT解决方案投入、市场竞争加剧、与合作伙伴合作进展不顺,则银行IT业务增长可能不及预期。