恒辉安防(300952):安防手套领先厂商,国内外市场全面布局-深度点评

恒辉安防专注于手部安全防护用品的研发、生产及销售,是安全防护产品的全球领先厂商。公司产品聚焦于功能性安全防护手套,以出口为主,目前公司业务遍及50多个国家和地区,拥有670个全球战略伙伴,引领个人防护行业的发展。2022年前三季度,公司营收6.85亿元人民币,同比减少4.94％,净利润1.06亿元人民币,同比增加41.32％,随着原材料及能源价格走势平稳后公司盈利能力有望提升。

   稳定的客户合作关系、持续的产品研发创新与丰富的产品矩阵形成公司核心竞争力。公司经过多年海外拓展,与多国知名安全防护品牌建立合作关系,客户资源丰富,公司积累了包括美国MCRSafety、美国PIP、英国Arco、日本绿安全等全球知名安全防护品牌商在内的一批优质客户资源2021年,公司前五名客户合计销售金额3.72亿元,占年度销售总额比例为39.22％。优质的客户资源及稳定的合作关系,为公司业务的持续发展奠定了良好的基础2022年,公司也与国内一些知名汽车制造企业、新能源科技企业建立了良好的战略合作关系,如比亚迪、吉利、隆基等。同时,公司注重研发与创新,拥有多项手套相关专利,且不断丰富产品矩阵,以满足消费者在不同作业环境下的不同需求。

   防护手套市场格局分散,企业外销占比高,本土市场潜在空间大。

   2012-2021年全球安防手套规模大体上稳步增长,其中2021年市场规模达428亿美元,同比增长2012-2021年复合增长率为12.1％。2012-2019年功能性安防手套占全球安防手套进口额的比例由22.4％提升至29.1％,全球市场功能性防护手套占比稳步提高海外需求占比较大,政策加码有望促进国内需求增加。

   盈利预测和投资评级:公司智能化生产线建设持续推进,新增产能释放积极进行产品研发创新,盈利能力有望进一步提升。我们预计公司2022、2023及2024实现收入8.75、13.48及21.47亿元人民币,归母净利润1.35、1.66及2.21亿元人民币,对应2023年2月3日收盘价19.17元,P/E估值为20.57、16.70及12.59X,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:国际贸易政策风险;汇率波动风险;原材料价格波动风险;

   技术研发风险;成长性风险;新冠肺炎疫情影响风险;产能推进不及预期风险;中国市场占比提升不及预期等其他风险。