安彩高科(600207):多重因素致盈利能力短期下滑,23年公司或将轻装上阵-2022年度业绩预告点评

事件:公司发布2022年度业绩预告,该年度预计实现归母净利润6500万元到8500万元,与上年同期相比预计减少12481.76万元到14481.76万元,同比下降59.49％到69.02％;预计实现扣非归母净利润4000万元到6000万元,与上年同期相比预计减少11243.59万元到13243.59万元,同比减少65.20％到76.80％。

   单季度看,2022年Q4公司预计实现归母净利润-3835万元到-1835万元,2021年Q4归母净利润为317.8万元;2022年Q4预计实现扣非归母净利润-5204万元到-3204万元,2021年Q4扣非归母净利润为289万元。

   多重因素叠加致22年盈利下挫,23年或将轻装上阵:22年Q4公司盈利下滑受多重因素导致:1)减值计提与会计准则影响,公司贵金属案件涉案查封资产预计可回收金额减少(该资产系公司债权回收),计提减值损失约2300万元,且报告期内焦作安彩、许昌安彩相继达产,公司光伏玻璃日熔量由900t/D扩充至2600t/D,由于销售收入增加导致期末应收账款增加,相应计提减值损失金额增加,我们预计该项金额损失或大于贵金属案件。2)四季度光伏玻璃价格较上年同期下行,原材料成本则居于高位。价格上,据我们统计2022年Q4,3.2mm/2.0mm镀膜光伏玻璃均价分别为27.38元/20.54元每平米,较2022年三季度环比分别+0.71％/-1.26％,较上年同期同比分别-1.39％/-3.78％。成本端上,据我们统计,2022年Q4,LNG出厂价格相较Q3环比+0.26％,相较上年同期同比+5.21％;重质纯碱价格上,本年均价整体居于高位,相较上年同期同比+15.42％。在成本高位、价格较低综合影响下,以及在公司扩大产销的背景下,光伏玻璃业务盈利能力短期下挫。3)浮法玻璃业务上,21年公司浮法玻璃业务毛利约占公司毛利的16.60％,受疫情及下游业务不景气影响,22Q4浮法玻璃均价较22Q3环比-3.31％,较21Q4同比-32.05％,需求下行背景下,浮法业务经营利润减少。4)公司设立河南安彩玻璃研究院 ,报告期内光伏玻璃、光热玻璃、药用玻璃等项目研发费用同比增加幅度较大。

   盈利预测、估值与评级:多重因素叠加下致22年业绩低于预期,我们调整2022/2023/2024年EPS预测分别为0.07/0.24/0.40元(原为0.27/0.44/0.64元)公司光伏玻璃扩产路径明晰,技术实力雄厚不断培育新增长极,且定增也已落地,我们认为23年公司将在资产减值计提充分后轻装上阵,维持"增持"评级。

   风险提示:光伏玻璃扩产不及预期,原材料成本持续高位。