永茂泰(605208):业绩低于预期,基本面不变行业逐渐回暖

公司2022年归母净利润预计同比下降约48.97％～62.17％。公司发布2022年年度业绩预减公告:公司预计2022年实现归母净利润约为8,600万元到11,600万元,与上年同期(实现归母净利润22,732.44万元)相比,将减少约11,132万元到14,132万元,同比减少约48.97％～62.17％。预计公司2022年度扣非归母净利润约为7,800万元到10,800万元,与上年同期(实现扣非归母净利润14,223.41万元)相比,将减少约3,423万元到6,423万元,同比减少约24.07％到45.16％。

   疫情迟滞生产叠加铝价波动,公司业绩短期承压。报告期内公司归母净利润出现较大幅度下滑,主要原因是:1)上半年受长春、上海疫情影响,上海工厂停产、封闭运行,安徽工厂受到下游客户停产、物流不畅等影响导致销量下降。2)疫情期间公司产能利用率低,导致单位产品综合成本偏高,同时疫情冲击打乱了公司采购、生产、销售的节奏。3)铝价大幅下跌导致公司产品价格下降,原材料采购成本与产品销售价格错配,进一步导致公司总体毛利率下降。4)受2022年以来俄乌冲突、上海疫情、美联储加息等宏观因素叠加影响,大宗金属期货价格出现大幅波动,公司及子公司所买入套期保值的铝、铜、镍期货价格呈下跌趋势,期货账户累计发生较大亏损。5)公司研发投入有较大增加。

   积极布局汽车用铝合金产能,寒冬过后迎接行业上行周期。2022年公司已规划投资约5亿元左右在云南砚山新建20万吨硅铝合金及深加工项目,投资约5.7亿元在安徽广德新建年产10万吨再生铝新材料项目、年产6万吨汽车用液态铝合金项目,公司紧抓一体化压铸浪潮,深度布局免热处理合金的研发与验证。公司供给端大幅扩张,匹配原有客户需求增长及新开拓新能源客户未来需求,进一步提升供货能力,有望深度受益于汽车轻量化、一体化产业趋势红利。疫情管控优化后,国家出台一系列促进汽车消费政策,包括车辆购置税优惠、购车补贴、放宽限购等一系列促进汽车消费政策,推动了汽车产销量的快速反弹,带动整个产业链需求增长。公司努力弥补疫情期间的损失,产销量和收入恢复增长,第四季度受疫情影响销量有所下降,总体上2022年度公司产销量和收入实现增长,未来业绩弹性释放可期。

   下调盈利预测,调整至"买入"评级。公司业绩低于预期,主要是由于公司2022年受到疫情冲击及大宗金属期货波动导致非经常性损益的影响,我们下调对公司2022/2023年EPS的预测至0.4/1.0元,维持对公司2024年EPS的预测1.9元。公司深度布局汽车用铝合金行业,疫情过后市场复苏将给公司良好的成长环境,调整为"买入"评级。

   风险提示:扩产项目进展不及预期的风险;疫情反复的风险;大宗商品价格波动的风险。