国光电器(002045):VR/AR业务稳步推进,汽车声学持续发力

公司发布业绩预告,2022年归母净利润同比增长299.5～379.7％公司发布2022年业绩预告:2022年实现收入58.96亿元～61.96亿元,同比+22.5％～+28.7％;归母净利润1.60～1.93亿元,同比+299.5％～+379.7％;扣非后归母净利润1.35～1.67亿元,同比+1281％～+1609％。对应4Q22收入12.95亿元～15.95亿元,同比-13％～+7％;归母净利润-938万元～+2278万元,同比亏损幅度收窄88％～转盈;扣非后归母净利润-1485万元～+1731万元,同比亏损幅度收窄88％～转盈。公司业绩符合我们预期。

   关注要点

   4Q22海外需求承压,公司收入表现强于行业:1)受到高基数、高通胀影响,海外4Q22音响需求承压。公司客户罗技(LOGI.NASDAQ)FY4Q22收入同比-22％,其中音频和可穿戴设备板块收入同比-34％,手机扬声器板块收入同比-32％;公司另一客户Sonos(SONO.NASDAQ)FY4Q22收入同比-12％。2)面对行业整体需求低迷的情况,公司自主研发了主动降噪耳机、全景声回音壁等产品积极应对,多款新产品采用动态音效算法,在提升音质的同时进一步延长了续航时间。

   VR/AR赛道回暖,业务有序推进中:1)据IDC预测,2023年全球VR头显出货量将达到1244万台,同比+31％;并在2026年达到2756万台。2)据公司公告,公司实现M客户、P客户等VR头部企业的稳定供货;并积极拓展VR/AR整机代工业务;业绩期内,公司客户及订单数维持增长态势,并实现JDM、ODM高端整机产品市场份额的进一步提升。1-3Q22公司VR/AR业务销售收入1.62亿元,占营业收入的3.51％。

   汽车业务持续突破,小幅受益汇率因素:1)汽车方面,据公司公告,汽车扬声器业务取得突破,公司获得多个国内新能源汽车头部客户多个车型的定点,同时也已获得国外汽车客户的订单。2)汇率方面,1H22美元兑人民币汇率上升5.0％,2022年全年上升9.1％。根据公司中报,1H22公司汇兑收益0.3亿元。我们推算汇率变动对公司全年盈利产生积极影响。

   盈利预测与估值

   我们维持2022-2024年盈利预测基本不变。维持跑赢行业评级。当前股价对应2023/2024年25.6倍/20.7倍市盈率。由于VR行业估值中枢上行,且公司VR业务持续稳步发展,我们上调目标价13％至18.54元,分别对应2023/2024年33倍/27倍市盈率,距离当前股价有30％的涨幅空间。

   风险

   新业务发展不及预期风险,海外需求波动风险,汇率风险。