征和工业(003033):盈利能力恢复,持续拓展业务版图

事件:2023年1月30日,公司发布《2022年度业绩快报》,公司预计2022年度预计可实现归母净利润1.55亿～1.7亿元,同比增长96.8％～115.84％。公司预计可以实现扣非后归母净利润1.47亿～1.62亿元,同比增长107.65％～128.9％。

   主业发展良好,四季度逆势实现高增:公司预计2022年四季度可实现归母净利润0.32亿～0.47亿元,同比增长100％～193.8％,在疫情多点爆发以及防疫政策调整后员工感染率上升的背景下,公司仍然实现高速增长,业绩亮眼。

   公司车辆链系统、农机链系统和工业链业务等主业保持高速增长,行业需求稳中向好。受益于大排量摩托车销量增长等因素,公司高端产品销售占比逐渐提高。随着公司在农业机械链条和工业自动化设备链条系统上的深入发展,相关业务将有望保持较好成长。

   盈利能力明显回升,经营能力持续提升:公司2022年毛利率和净利率同比2021年明显恢复,一方面受益于原材料价格小幅下滑,另外一方面也受益于人民币汇率波动。从前三季度数据上看,公司销售费用率、管理费用率同比也有明显下降,公司对原材料价格波动也有更加成熟的应对方案,随着经营能力的持续提升,我们认为公司未来有望将盈利能力保持在较好水准。

   持续开拓新市场,工业链业务有望支撑公司长期成长:在原有业务下,公司持续开发新品,从中小排量进入大排量产品,并购瀚通汽车零部件有限公司加强在汽车领域布局,内生外延并举布局工业链传动市场,公司正不断扩大自身业务版图。工业链传动市场空间巨大,或将成为公司未来增长的关键。

   投资建议:公司为国内链传动领军者,工业链条业务有望快速成长。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润1.6/2.2/2.8亿元。对应PE分别为25/18/15倍,给予"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险;宏观经济下行风险;海外需求不及预期。