禾丰股份(603609):白鸡业务盈利水平突出,饲料需求有望修复上行-公司信息更新报告

白鸡业务盈利水平突出,饲料需求有望修复上行,维持"买入"评级

   禾丰股份发布2022年业绩预告,2022年公司预计实现归母净利润4.90-5.20亿元(+313.40％～+338.71％),扣非净利润4.90-5.20亿元(+263.43％～+285.68％);单Q4预计实现归母净利润1.40-1.70亿元(+100.00％～+142.86％),盈利能力同环比大幅改善。报告期内饲料成本较为坚挺,行业补栏积极性较低,2022Q4生猪价格受养户二育、压栏等行为影响有所承压,预计后期生猪存栏上行将带动饲料需求逐渐修复,基于此,我们下调2022年盈利预测,上调2023-2024年盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润5.10/12.56/14.21亿元(前预测值为6.61/11.91/12.53亿元),对应EPS分别为0.55/1.37/1.55元,当前股价对应PE分别为22.6/9.2/8.1倍,公司肉禽养殖业务突出,维持"买入"评级。

   肉禽业务养殖优势突出,精细化管理下成本管控能力优越

   公司不断精进肉禽养殖业务,存活率及料肉比高于行业均值,养殖和屠宰产能匹配度已超90％,产业链上下游衔接度高,利于统筹精细化管理。公司成本控制能力突出,养殖与屠宰环节盈利水平突出。2022Q4肉鸡受猪价影响有所回落,公司单羽利润仍有盈利,我们估计2022全年肉禽板块约贡献3.4亿元归母净利。

   养殖后周期饲料需求抬升,单吨利润预计不断改善

   2022Q4饲料需求受猪鸡价格阶段性回落有所承压,行业补栏积极性较差,我们估计饲料业务全年归母净利贡献或超3.8亿元。据农业农村部数据,行业能繁母猪自2022年5月自底部回升至2022年底,预计2023年3月起行业出栏量将保持上升态势,养殖后周期饲料需求上涨较为明确,公司有望逐渐受益于猪料需求上行趋势,2023年饲料板块年销量及利润有望迎来双重修复。?生猪业务养殖水平持续精进,养殖成本有望继续下降

   生猪业务方面,2022Q4行业压栏及二育现象严重导致猪价旺季不旺,我们估计2022全年生猪养殖业务归母净利约为-1.3亿元,随着饲料原料成本回落及公司屠宰产能盈利水平不断改善,单位养殖成本有望继续下降。

   风险提示:饲料原材料下降幅度不达预期,猪鸡涨幅不及预期。