安彩高科(600207):收入高增利润承压,触底反弹蓄势待发-22年业绩预告点评

事件:公司发布22年业绩预告,预计22年实现归母净利润0.65～0.85亿元,同比减少59％～69％;扣非归母净利润0.4～0.6亿元,同比减少65％～77％点评:业绩基本符合预期,收入高增,利润承压。我们预计公司22全年实现营收42.2亿元,同比+26％,其中Q4营收14.32亿元,同比+72％;全年实现归母净利润0.79亿元,同比-62％,其中Q4归母-0.24亿元,同比-867％(Q4集中计提减值)。

   光伏玻璃满产满销,扩产带动收入高增。我们预计22年公司光伏玻璃业务实现营收20.34亿元,同比+54％,毛利率约16％,同比-9pct。我们预计22年公司光伏玻璃产品满产满销,随着焦作、许昌两大基地在下半年投产,带动销量高增,但22Q1光伏玻璃价格大幅下滑,导致全年毛利率较低。公司已与晶澳、天津环睿签订大额订单,23-24年年有效产能仍有新增,光伏玻璃产销量有望持续保持高增长,带动收入增长。

   22年浮法玻璃价格大幅下跌影响收入及毛利率,未来价格回升、光热订单增加或将带动浮法业务改善。我们预计22年公司浮法业务实现营收3.58亿元,同比+58％,毛利率约15％,同比-23pct。受地产竣工及需求不及预期影响,浮法玻璃价格大幅下跌,从而影响公司浮法业务收入及利润。光热方面,公司22年斩获100MW订单,但由于规模较小、未实现连续生产,其对业绩的贡献尚不明显,23-24年随着在建光热项目推进,公司光热订单增长,浮法业务毛利率获将得到改善。

   此外,公司于Q4集中计提减值影响利润。22年公司收入增加导致应收账款余额增加,计提减值损失金额较大;同时贵金属案件计提相关资产减值损失约2300万元。我们预计剔除减值影响后22年归母约1.38亿元,同比-34％。

   投资建议:公司是二线光伏玻璃企业优秀代表,同时在光热、药玻等高端玻璃领域的多样化布局正稳步推进,我们预计22-24年公司实现归母净利润0.79/3.66/5.76亿元,对应EPS0.07/0.34/0.53元,维持"增持"评级。

   风险提示:光伏玻璃产能过剩、产品价格下跌、原材料价格上涨。