路维光电(688401):业绩符合预期,景气度上行充分受益-公司快报

事件:

   2023年1月30日晚,公司发布2022年年度业绩预告,预计实现归母净利润1.1-1.25亿元,YoY+110.30-138.98％;预计实现扣非归母净利润0.93-1.08亿元,YoY+95.54-127.07％。

   预告业绩符合预期,盈利水平稳步提升:

   公司四季度利润端持续增长,根据公告数据,公司22Q4单季度预计实现归母净利润0.25-0.4亿元,中值同比增长116.67％,环比下降16.67％;预计实现扣非归母净利润0.16-0.31亿元,中值同比增长95.83％,环比下降36.48％。盈利水平提升主要由于收入端产品结构的优化升级及销售规模增长,费用端控制成本降低费用率。

   掩膜版行业景气度上行,国产龙头厂商加速渗透:

   FPD掩膜版方面,根据京东方公司公告,2022年全球面板行业景气度下降,面板厂商为提升产能利用率,加速新品开发,导致上游掩膜版需求的大幅提升,出现订单排队现象。半导体掩膜版方面,设计厂商积极开发新产品,随着芯片制程工艺提升及成熟制程扩产动能强劲,亚太地区的IC掩膜版供需缺口持续,同时交货周期拉长,根据台湾产业报导,低规格掩膜板交货时间预计翻倍。我们预计随着半导体国产化渗透加速,国产芯片料号增加及面板行业的持续低稼动率,掩膜版未来需求端持续强劲,供需缺口支撑价格提升,公司有望充分受益。

   新建产线逐步投产,销售规模效应与产品结构优化共振:

   根据公司招股书,公司2021年投建2条G6掩膜版产线,2022年募投1条G8.5以及3条G8.5产线。随着公司高世代线产品市场认可度提升,产线投产以及产能爬坡的陆续完成,募投项目进一步推进高制程量产能力,公司产销规模持续增长,面板掩膜版的产能资源分配优化,实现销售规模与毛利率的双重提升。根据招股书,公司在IC掩膜版产能较为饱和的情况下优先承接毛利率较高的的IC器件掩膜版订单,缩减中低端产品产销规模占比,产品结构的优化有望提升IC掩膜版业务毛利率。同时,根据公司2022年三季报披露,2022年公司加速客户导入和认证流程。销售增长带来了规模化效应,产品持续降本,使公司利润率水平进一步提升。

   投资建议:

   我们预计公司2022年-2024年营业收入分别7.20亿元、9.80亿元、13.28亿元,归母净利润为1.18亿元、1.90亿元、2.88亿元,EPS为0.88元、1.42元、2.16元,对应PE为58倍、36倍、24倍,维持买入-A的投资评级。

   风险提示:高世代产线利用率提升不及预期;主要客户新品开发不及预期;扩产进度不及预期;原材料涨价;掩膜版价格下降。