上机数控(603185):产业迅速降价2022Q4硅片承压,2023Q1有望修复,硅料电池一体化静待收获-2022年度业绩预告点评

投资要点

   事件公司发布2022年业绩预告,公司预计归母净利润30-33亿元,同增75％-93％,扣非归母净利润24.7-27.7亿元,同增72％-93％。2022Q4归母净利润1.69-4.69亿元,同减44.76％-同增53.24％,环减86.53％至62.62％,扣非归母净利润0.43-3.43亿元,同减57.34％-同增环减96.07％至68.89％。受产业迅速降价+存货减值+徐州火灾资产减值+硅料投资收益亏损影响,业绩不及预期。

   产业迅速降价硅片量利承压、2023Q1有望边际修复。我们预计公司2022年硅片出货约30GW,同增约72％,其中2022Q4出货约7GW,同增约46％。2022年12月起产业价格迅速下行,公司大幅减产影响2022Q4出货约2GW我们测算2022Q4单瓦净利约5分左右,,2022Q4硅料迅速降至15万以下,公司计提存货减值+徐州工厂火灾计提资产减值,整体盈利承压。展望2023Q1,组件降价后下游需求迅速启动,推动行业排产提升,我们预计公司硅片出货将环比提升;2023年1月硅片龙头上调报价后,二线厂商亦跟随上涨,产业链价格企稳,我们预计硅片盈利修复至5分以上,公司量利有望环比修复。2023年公司硅片产能将一步扩张,随硅料供应充足+石英坩埚保供,我们预计2023年出货50-60GW同增67％-一体化布局如期进行、2023年贡献业绩增量。公司参股合作协鑫包头颗粒硅项目,,2022年12月顺利投产,我们预计2023年权益产量2万吨。

   同时自建15万吨工业硅及10万吨多晶硅保障硅料供应,一期8+5万吨我们预计2023Q2投产,,2023全年硅料产量4万吨,竞争优势进一步增强。电池方面,公司布局徐州24GWTOPCon电池基地,一期14GW我们预计2023Q2投产,2023全年出货预计10GW,享N型电池超额收益,进一步贡献业绩增量!盈利预测与投资评级:基于硅片竞争加剧,我们下调盈利预测,我们预计2022-2024年净利润31/45/55亿元(前值36/62/68亿元),同比+82％/+45％/+我们给予2023年15xPE,对应目标价165元,基于2023年一体化将带来新业绩增长点维持"买入"评级。

   风险提示:竞争加剧,政策不及预期等。