安彩高科(600207):减值拖累Q4业绩,订单+成本优势助力2023年增长

安彩高科发布公告:预计2022年归母净利润6500-8500万元,同比减少59.49％-69.02％;扣非净利润4000-6000万元,同比减少65.20％-76.80％。

   投资要点减值拖累2022Q4业绩,全年玻璃业务承压从单季度看,公司2022Q4归母净利润亏损1835–3835万元,扣非净利润亏损3204–5204万元。公司2022Q4主业盈利能力保持稳健,亏损主因贵金属计提资产减值、销售收入增加导致年底计提信用减值增加、药玻项目财务费用增加,我们判断减值因素消化后2023年公司业绩将回归正常水平。

   从全年看,取业绩预告中值,2022年公司归母净利润7000万元,同比下滑约64％;扣非净利润5000万元,同比下滑约71％。2022年,公司玻璃业务遭受一定市场环境压力:1)光伏玻璃受市场行情影响,价格同比下滑,叠加原材料、动力价格上涨,产品成本增加,光伏业务经营利润减少。2)浮法玻璃受地产竣工及需求不及预期影响,需求下行,公司超白浮法玻璃产品价格下降,浮法业务经营利润减少。此外,公司光伏玻璃、光热玻璃、药用玻璃等项目研发费用同比增加幅度较大,对全年业绩造成负面影响。

   光伏玻璃业务保持增长,光热玻璃业务开始起步光伏玻璃业务:新签30亿元订单,主业保持强劲增长动能。2022年12月21日,公司公告称与天津环睿签署《战略合作协议》,协定2023年至2025年间,计划销售22.5GW±4.5GW的太阳能用超白压花或超白浮法玻璃。初步测算销售总额约30亿元,假设每年贡献10亿营收,未来三年年均贡献营收增量可达2021年光伏玻璃营收的75.8％。产能方面,2022年公司光伏玻璃总日熔量从900t/d提升至2600t/d,订单执行能力具备保障。未来凭借天然气成本优势,预计公司光伏玻璃业务将持续保持竞争力,支撑公司业绩增长。

   光热玻璃业务:与100MW光热发电项目达成合作,第二成长曲线破局在即。2022年12月15日,公司披露已与国内100MW光热发电项目达成合作,正在组织第一批光热玻璃订单生产和交付。在新能源替代趋势加速和持续政策利好推动下,我国光热发电行业方兴未艾,据CSPPLAZA统计,2022年全球光热发电装机容量新增200.5MW(以实现并网为统计口径)达到约6892MW,其中我国光热发电装机总规模约556MW,国际能源署(IEA)预测2030年我国光热发电装机将达29GW。此外,截至2023年1月5日,青海、甘肃、新疆、吉林、西藏等地在建/拟开发光热发电项目总规模已超4GW,十余个光热项目已进入或即将进入实质性建设阶段,并将从2023年底开始陆续并网投运。预计2023年我国将迎来光热电站投运并网潮。公司积极跟踪光热电站项目建设进展,加大市场开拓力度,全资子公司光热科技作为全球唯二、国内唯一具光热玻璃量产能力的企业,先发优势显著,未来订单获取能力或将进一步提升,公司光热玻璃业务有望持续受益我国光热发电行业成长红利,成为公司重要的第二增长极。

   成本优势进一步夯实,光伏玻璃景气望提升天然气自用比例提升+新建硅料项目,成本优势巩固、盈利能力望提升。1)受国际局势影响,2022年市场天然气价格高企,而公司子公司安彩能源运营豫北支线天然气运输管道,输气能力10亿m3/年,同时能够供应自身生产所需燃料,为公司带来能源成本优势。2022Q1公司天然气自用占比15.54％,随未来玻璃产能进一步增加,自用比例将达50％,低价、优质和稳定的气源供应将为公司持续稳定生产提供保障。2)2022年12月23日,公司公告称拟总投资约1.18亿元,在安阳、焦作、许昌三大玻璃生产基地投资建设合计年产能75万吨硅基材料项目,通过对外购石英砂矿石加工后供应公司玻璃窑炉生产使用,其中安阳/焦作/许昌项目设计产能分别为30万吨/年、15万吨/年、30万吨/年。此举有利于降低原材料采购成本,保障石英砂供应安全,进一步巩固公司成本优势,提升玻璃业务竞争力。

   硅料价格下调,光伏玻璃景气度或迎边际改善,为公司带来发展机遇。2022年11月起,硅料价格步入下行通道,据中国有色金属工业协会硅业分会数据,2023年1月18日单晶致密料成交均价为16.4万元/吨,相比2022年11月高点30.6万元/吨下跌46.4％。原料价格下降一方面或驱动产业链利润重新分配,为光伏玻璃带来提价空间,另一方面有望刺激下游光伏装机回升,提升组件客户终端交付需求。我们预计光伏玻璃2023年存在"量价齐升"机会,为公司带来发展机遇。

   盈利预测我们调整公司2022-2024年收入分别为41.33、53.74、65.12亿元,EPS分别为0.08、0.32、0.42元,当前股价对应PE分别为87.3、21.4、16.1倍,给予"买入"投资评级。

   风险提示1)项目投产进度不及预期;2)成本下降幅度不及预期;3)光伏玻璃产能过剩;4)原材料成本继续上行;5)光伏装机量低于预期等。