博汇股份(300839):业绩略超我们预期,芳烃油业务景气持续

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   2023年1月30日,公司发布年度业绩预增报告,2022年实现归母净利润1.46亿元至1.65亿元,同比21年增长246％至291％;实现扣非后归母净利润1.45亿元至1.63亿元,同比21年增长了251％至294％。

   困境反转、量价齐升,Q4业绩创单季度新高

   2022年Q4单季度,公司实现扣非后归母净利润0.68亿元至0.86亿元,中值0.77亿元,同比增长108％,环比增长97％,创单季度业绩新高。公司业绩高增主要系公司原料采购渠道拓宽、1.2万方每小时制氢装置的投产,致使重芳烃和白油生产装置产能利用率大幅提升,产品销量大幅增长;同时公司白油业务量价齐升,22年白油市场均价8263元/吨,同比增长了34％。

   俄油制裁推动白油业务景气高企

   高蜡俄油属优质白油原料油,随着欧洲对俄油采购持续减量,并转向中东轻质油,欧洲白油产量下行致白油价格高企,税务稽核加剧国内白油紧张;

   与此同时,2月5日俄成品油将进一步受欧洲制裁,俄成品油减量、柴油价格提升有望支撑白油价格上行,公司白油业务景气有望持续向上。

   芳烃油高值化利用打开成长空间

   公司还布局了工业白油加氢精制10万吨食品/医药级白油和8万吨轻质白油产能,同时利用重芳烃装置生产锂电负极上游针焦浆料,并在沥青基碳纤维等领域进行探索,有望不断打开成长上限。

   盈利预测、估值与评级

   鉴于公司困境反转及景气提升得到业绩验证,我们上调公司2022-24年收入分别为38/42/48亿元(原值为37/41/46亿元),对应增速分别为159％/11％/14％,归母净利分别为1.6/3.3/4.9亿元(原值为1.2/2.9/4.2亿元),对应增速282％/105％/49％,EPS分别为0.92/1.88/2.81元/股,三年CAGR为127％。考虑到公司业务不断向高端领域延伸,我们维持公司23年15倍PE,提高目标价至28.4元,维持"买入"评级。

   风险提示:产品价格大幅波动、安全生产风险、在建项目推进不及预期