海德股份(000567):主业稳扩张,第二曲线发现蓝海-深度研究

(1)行业分析:困境资管行业是指因宏观经济的周期性变化、资产持有人自身经营的问题、部分资产错配等各种原因造成的在一段时间内陷入困境的资产,但具有价值提升和价值实现的空间和能力,包括金融、非金融企业的困境资产和个人不良贷款等,从而对这部分资产管理的行业。

   (2)公司分析:海德股份(股票代码000567)是一家以困境资产管理为核心业务的上市公司,持有地方AMC牌照。整体上,该公司以ToB困境重组+ToC个人不良资产管理+储能新能源业务投资为支撑,并依托集团的产业背景优势和自身优势,聚焦熟悉领域,致力于构建覆盖资本募投管退的"全周期、全链条"式资本管理模式,以提升长期盈利能力和可持续发展能力,近五年营收平均增速达到了105.8％,持续实现了业绩高增长。

   (3)公司逻辑:公司目前正处于高速成长期,ToB端战略布局完整,扩张稳健;ToC端从去年8月开始发力,个贷不良资产业务属于新开放业务,公司有先发优势和牌照优势,未来几年可能会迎来业绩爆发期;储能业务目前刚刚起步,考虑到母公司的产业背景,以及储能业务近期的高景气度,这部分利润贡献值得期待,叠加以上因素,我们预计公司2022-2024年收入增速为分别为84％、38％、32％,归母净利润增速分别为87％、43％、35％,EPS分别为0.76、1.08、1.41元/股,按照2023年业绩给予20倍估值,一年目标价为21.6元,公司评级维持为"买入"。

   (4)风险提示:相关政策调整风险、资产重组不及预期、个贷不良资产管理市场竞争加剧、储能业务发展不达预期。