海优新材(688680):22年盈利底部,23年预计量利双升!-2022年业绩预告点评

事件:公司发布2022年度业绩预告,公司预计实现营业收入52～55亿元,同增67％～77％,归母净利润0.7～0.9亿元,同减72％～64％,扣非归母净利润0.45～0.65亿元,同减82％～73％。2022Q4公司预计实现营业收入10.68～13.68亿元,同比-3％～24％,环比-19％～4％,归母净利润-0.63～-0.43亿元,同减148％～133％,环增15％～42％,扣非归母净利润-0.77～-0.57亿元,同减162％～146％,环增9％～33％。业绩不及市场预期。

   22Q4盈利承压、23年量利同升。公司预计2022年胶膜出货4.2-4.3亿平左右,同增70％;2022Q4出货约1.0-1.1亿平,同增35-49％、环比略增;2022Q4由于组件厂去库存导致胶膜出货不及预期,同时2022Q4EVA粒子降价带动胶膜价格快速下跌,形成"高成本+低价格"的剪刀差,我们测算单平亏损0.45-0.5元。2023年硅料降价,刺激全球光伏需求45％以上增长,我们预计公司出货8.5-9亿平,同比翻倍左右增长。同时我们预计2023年TOPCon等新技术出货占比达30％+,导致POE粒子紧缺+盈利提升,公司出货结构受益优化,看好2023年量利双升!

   新产能逐渐投放、剑指行业龙二。我们预计公司2022年底产能达7-8亿平。公司于2022年10月公告扩产胶膜2亿平,并搬迁技改存量产能1亿平,我们预计达产后可支撑2023年有效产能9-9.5亿平。2023年公司新增产能放量,且粒子保供能力强,我们预计公司2023年出货8.5-9亿平,市占率进一步提升至18-20％,剑指行业龙二。

   盈利预测与投资评级:基于公司2022Q4胶膜出货盈利不及预期,我们下调2022年公司盈利预测,我们预计公司2022-2024年归母净利润为0.84/8.12/10.88亿元,(前值为2.82/8.12/10.88亿元),同比-67％/+863％/+34％,基于公司胶膜龙头地位,同时积极扩产提升市占率,我们给予公司2023年30倍PE,对应目标价290元,维持"买入"评级。

   风险提示:政策不及预期,竞争加剧等。