紫建电子(301121):业绩持续承压,静待下游需求回暖

业绩简评

   1月19日,公司披露2022年度业绩预告:预计2022年实现归母净利润0.4-0.6亿元,同比下降40.42％-60.28％,实现扣非归母净利润0.22-0.42亿元,同比下降56.00％-76.95％。

   经营分析

   受安卓系TWS耳机需求下滑及原材料价格上涨双重影响,公司业绩持续承压。一方面公司主要客户覆盖安卓系TWS耳机终端品牌,2022年安卓系TWS耳机出货量持续下降。根据Canalys统计,2022年Q1～Q3三星TWS耳机出货量达0.07/0.06/0.07亿部,同比-3％/+12％/-15％;小米出货量达0.07/0.03/0.03亿部,同比+10％/-38％/-31％,因此公司消费类电池产品需求增速放缓。另一方面原材料价格上涨,公司营业成本上升,根据Wind,主要原材料在2022年上半年价格高增,尤其钴酸锂1H22半年均价同比+63％,下半年略有回落。因此,在下游需求疲软、上游成本上涨的双重压力下,公司2022年盈利能力下滑。

   需求复苏有望带来业绩回暖,多领域布局放量在即。2022年在TWS耳机安卓系需求大幅下滑的背景下,公司营收端仍保持增长,2022年前三季度实现营收6.68亿元,同比+15.23％,表现优于行业。2023年公司有望在消费需求复苏、安卓供应链转好的机会下,凭借独有叠片扣式电池专利技术、客户资源实现业绩回暖。同时公司配合下游消费电子市场迭代趋势,向高要求、高单机价值量等符合终端需求的方向发展,增强公司行业竞争力。除此之外,公司持续布局AR/VR、游戏手柄、电子烟、智能手表为代表的新兴市场,细分领域具备更高成长性,有待放量,随着新产品应用市场不断扩充,有望给公司带来更多增量空间。

   盈利预测＆投资建议

   考虑到消费电子需求疲软以及多项原材料价格上涨情况,预计2022～2024年公司归母净利润为0.54/0.98/1.61亿元,分别下修36％/24％/17％,同比-46％/+80％/+64％,对应PE估值82/45/28x,维持买入评级。

   风险提示

   核心技术外泄风险、原材料价格上涨风险、技术迭代不及需求风险、下游应用领域集中风险、专利被侵权风险、限售股解禁风险等。