赞宇科技(002637):拟投资10亿元于马来西亚建设55万吨棕榈基油脂化学品项目,延伸布局生物柴油

公司公告:公司拟投资10亿元在马来西亚沙巴州建设55万吨棕榈基油脂化学品项目,包括20万吨生物柴油、20万吨脂肪酸甲酯、10万吨脂肪醇、5万吨甘油。其中公司出资60％,子公司新加坡金晟出资40％。项目达产后,新增产值约人民币40亿元,年增利税约人民币3.8亿元。项目分为两期建设,一期主要建设装置:油脂精炼装置1套;油脂生产脂肪酸甲酯装置2套;PFAD生产脂肪酸甲酯装置1套;配套甘油精炼装置一套;配套脂肪酸甲酯切割装置2套;二期主要建设装置:脂肪酸甲酯加氢制脂肪醇1套;油脂直接加氢再异构化制二代生物柴油1套。一期工程预计建设期24个月,二期工程计划在一期工程开工后,择时启动建设。

   项目地址临近棕榈油原料产地,成本优势凸出。项目选址于全球第二大棕榈油产国马来西亚的拿笃POIC工业园,POIC位于沙巴州东南部的拿笃县附近,毗邻东盟10个国家,沙巴州每年可产约514万吨的原棕榈油,118万吨棕榈仁油,拥有丰富的原料供应。POIC拥有最大的炼油厂集群,园区基础设施配套已全部启用。另外,拿笃POIC工业园拥有天然的深水港口,最大可容纳10万吨载重的船舶,便于公司产品出口。

   利用当地丰富价廉的天然可再生资源棕榈油,在油脂化工的基础上,进一步向生物柴油产业延伸,符合国内外生物柴油产业发展需要。公司此前油化产品主要为硬脂酸、氢化油、单甘酯、甘油等,此次利用棕榈油在油脂化工基础上延伸至生物柴油,横向延伸布局。生物柴油等油脂化学品具有优良的燃烧性能,生物柴油的十六烷值比柴油高,燃料在使用时具有更好的燃烧抗爆性能,因此可以采用更高压缩比的发动机以提高其热效率。另外,生物柴油具有不易挥发、无毒、可生物降解等特性,可在农药、油墨、油田等领域作为溶剂助剂替代传统的石化类溶剂和助剂,是一种很好的中间体,在精细化工方面有广阔的市场空间。发展生物柴油等油脂化学品产业,对可持续发展,推进能源替代,减轻环境压力,减少污染具有重要的战略意义。

   公司为国内表活龙头企业,油化产品持续进行横向布局,OEM液洗成为主要业绩驱动力。

   公司表活规划产能近110万吨,油化产品目前产能规划约90万吨,2022年受棕榈油等原料价格波动影响,形成较多库存损失,23年预计棕榈油价格逐步趋稳,表活、油化产品盈利有望逐步恢复。此外,液洗OEM逐步放量,目前河南鹤壁已投产,预计今年贡献20-30万吨,2024年随着鹤壁满产以及沧州、眉山工厂的逐步建设投产,未来OEM业绩规划达到160万吨,成为主要业绩增长驱动力。

   盈利预测与投资评级:维持盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利润约2.07、6.65、8.81亿元,对应PE约28、9、7倍,维持"增持"评级。

   风险提示:液洗OEM下游客户拓展不及预期;棕榈油、棕榈仁油价格明显波动