雅创电子(301099):22年业绩高增,汽车模拟芯片业务扬帆起航-跟踪报告之一

事件:公司发布2022年业绩预告,2022年实现归母净利润1.56亿-1.68亿元,同比增长68.82％-81.81％;实现扣非后归母净利润1.51亿-1.63亿元,同比增长64.94％-78.04％。

   点评:受益于汽车电子高景气度22年业绩高增,22Q4业绩略低预期:受益于汽车电动化、智能化、集成化的发展趋势,带动配套电子硬件需求的增长,汽车电子景气度持续提升,公司分销业务和自研IC业务实现了业绩规模与利润水平的双重增长。受国内多地疫情反复,12月疫情大规模蔓延的情形,以及汇率波动的影响,公司面临的外部环境受到一定的冲击,但公司积极采取相关的应对措施,尽可能降低疫情对公司的影响。22年Q4实现归母净利润3700万-4900万,同比持平-+32.4％;环比-11.9％-+16.7％。

   22年并表怡海能达,分销业务实现稳步增长:公司持续耕耘布局汽车电子领域,覆盖汽车照明、汽车座舱、汽车被动元件以及汽车线控底盘等细分市场,利用自身优势积极拓展业务,以实现分销业务的稳步增长。2022年度,分销业务营业收入预计为195,000.00万-205,000.00万元,较上年同期增长46.02％-53.50％。

   公司22年2月并表怡海能达,为公司分销业务贡献了一定收入,其70％的分销销售收入来源于村田的被动元器件市场,双方可以实现客户资源优势互补,进一步扩大公司汽车电子业务领域被动元器件的市场份额。

   汽车模拟芯片业务具备先发优势,看好未来维持高增长:基于公司在汽车电子领域内的长期布局与拓展,公司汽车模拟IC产品具有一定的先发优势,已量产的相关产品均已通过AEC-Q100车规级认证,在比亚迪、吉利、长城、长安、现代、一汽、起亚、克莱斯勒、大众、小鹏、蔚来等国内外知名汽车厂商实现批量装车,为公司进一步打开自主研发设计的汽车IC下游市场奠定了坚实的基础。报告期内,公司自研IC业务表现突出,预计实现营业收入为20,000.00万元-25,000.00万元,较上年同期增长177.21％-246.51％,毛利率预计在43.00％-47.00％。

   盈利预测、估值与评级:考虑到22年12月疫情扰动以及公司业务拓展情况,我们略微下调公司22-24年归母净利润为1.67(-5％)、2.52(-5％)、3.6亿元(-3％),原预测为1.76、2.66、3.71亿元,目前市值对应PE为34x/23x/16x。

   公司模拟IC设计+分销两大业务在汽车电子市场景气度持续提升的背景下,通过内生+外延实现高速增长,未来成长空间巨大,维持"买入"评级。

   风险提示:汽车市场下滑的风险;商誉减值风险。