宇瞳光学(300790):传统安防静待拐点,车载光学放量在即-公司研究报告

安防监控镜头龙头,机器视觉、车载多领域发力。宇瞳光学成立于2011年,专业从事光学镜头等产品设计、研发、生产和销售,产品主要应用于安防、机器视觉、车载领域,公司为安防监控镜头领先企业,2021年安防监控镜头出货量市占率达42.7％。2021年公司实现营收20.62亿元(同比+40.11％)、归母净利润2.43亿元(同比+91.44％),22Q1-Q3实现营收13.59亿元(同比-13.62％)、归母净利润0.95亿元(同比-57.90％),我们认为公司22年业绩的下滑主要原因为疫情导致国内公共安防采购需求下降,以及公司费用的增加。

   传统安防镜头静待需求拐点,智能家居镜头快速成长。安防镜头为公司的基本盘业务,22H1营收达7.09亿元,同比下滑12.01％,占比公司营收的76.99％,主要受到疫情导致国内公共安防采购需求减少的影响。我们认为,随着疫情逐步得到控制,公司传统安防业务有望迎来需求拐点。此外,公司打破传统安防边界,智能家居镜头为代表的消费类产品快速增长,贡献营收占比不断提升,22H1公司智能家居镜头实现营收1.62亿元,同比增长25.55％,占比公司营收达17.60％,长期增长有望持续受益于下游智能家居的普及。

   车载光学打造第二成长曲线,23年有望开启放量。21年8月公司投资设立汽车视觉子公司、发力车载前装领域,并于22年3月通过IATF16949质量管理体系认证,22年7月公司收购汽车影像和智能家居光学镜头厂商玖洲光学20％的股权。公司全方位布局车载镜头、激光雷达光学配件、HUD光学组件等,车载镜头供货海康、大华、TTE、豪恩、大疆等客户,2023年有望开始放量,并在22年环视及舱内监控镜头为主的情况下增加ADAS镜头产品,激光雷达产品22Q4实现量产小批量供货,HUD已获得多个项目定点,预计23年实现大批量量产,智能车灯处于研发前期阶段。

   高像素产品、境外市场拓展有望带动毛利率提升。传统安防、智能家居镜头产品朝高像素方向发展,公司致力于提升高像素大通光亮高端产品占比,22H14MP像素以上高端产品营收同比提升9个百分点,产品结构的持续优化有望带动公司毛利率提升。此外,公司积极拓展境外市场,在韩国、中国台湾市场已建立良好客户基础,市场份额不断巩固,22H1外销收入达0.93亿元,同比增长41.25％,占比公司营收突破10％,22年公司获得多家海外客户审厂及部分项目定点,预计23年海外营收占比将明显提升,由于外销产品定价更高,外销业务的成长有望拉动公司毛利率水平。

   风险提示。安防市场需求修复不及预期的风险;车载镜头竞争加剧的风险