天铁股份(300587):资源储量核实报告落地,二次转型第一步顺利落地

事件:1月6日,公司正式完成储量核实报告评审,本次储量核实报告主要对班嘎错盐湖潜藏卤水资源量进行补充勘测,经勘测,班嘎错盐湖保有潜藏卤水孔隙度锂资源量91.0万吨LCE,平均品位209mg/L,地表卤水锂资源量0.63万吨LCE,平均品位30mg/L。

   本次储量核实报告新增锂资源量90万吨LCE,盐湖平均Li+浓度达209mg/L。1)浅藏卤水孔隙度资源量:锂(LiC1)103.4万t,平均品位1269mg/L(折合90.0万吨LCE,Li+浓度209mg/L);钾(KC1)1904.9万t,平均品位2.34％;硼(B2O3)271.4万t,平均品位3,332.58mg/L;

   溴(Br)6.12万t,平均品位75.14mg/L。2)地表卤水资源量:枯水期保有(控制)资源量:锂(LiC1)为0.72万t,平均品位180mg/L(折合0.63万吨LCE,Li+浓度30mg/L);钾(KC1)16.5万t,平均品位0.4％;硼(B2O3)2.2万t,平均品位537.6mg/L。3)固体矿储量:水菱镁矿保有(可信)储量:矿石量4401万t,MgO品位39.8％。

   公司盐湖资源开发迈出关键一步,近百万吨级资源量对万吨级产能开发提供保障。此前因藏区疫情因素,储量核实报告及各项文件批复受到一定影响,公司在项目审批过程中同时开展中试、小试等工作,目前已与蓝晓科技、久吾高科开展项目合作开发协议,最终综合评选采用吸附提锂工艺路线,计划2023年10月完成项目投产。1)2022年7月与蓝晓科技签订吸附法中试合作协议,项目周期约2个月,满足要求后将开展扩产至1万吨氯化锂项目的合作;2)2022年9月,公司与久吾高科签订吸附耦合膜法原卤提锂合作协议,设计原卤用量60L/h的小试,周期按2个月计;设计年化氯化锂产量600-2000吨的中试项目;若满足要求后续或开展万吨级氯化锂项目合作。

   班嘎错盐湖矿区地理位置较优,基础设施配套完善。从区位及开发条件来看,班嘎错盐湖在西藏待开发盐湖中具备比较优势。矿区地势平坦,平均海拔4530米,距班戈县约70km,距S301省道约6km,交通相对便利,保证了湖区资源开发物料能源供应。矿区南东侧约1千米为卡挖藏布淡水河,可供班嘎错湖资源开发利用。国家电网从矿区南东侧约30千米通过,班戈县工业用电约0.7元/度,可满足矿山生产、生活用电需求。

   投资建议:公司作为轨交结构减振龙头企业,积极拓展主营业务边界;锂盐业务方面,昌吉利新增锂盐产能与班嘎错盐湖提锂项目将于2023年逐步放量;预计公司2022-2024年营收分别为20.55/34.37/65.71亿元,归母净利润为5.04/7.50/11.41亿元,对应PE分别为28.0/18.8/12.4倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示:产能投放不及预期;下游需求不及预期;技术路径变动等。