德生科技(002908):社保体系综合服务商积极布局大数据业务-公司深度研究

三代卡步入高速增长阶段,公司持续放量

   2019年以来,"十四五"国家信息化规划等多项政策推动第三代社保卡发行。相较于前两代卡,三代卡具备终身性和长期性。政府端,三代卡功能丰富、资源来源广泛等优势有利于政府更好服务于百姓;商业银行端,多资金来源也为商业银行拓展业务提供更多的方向,更好切入居民财富管理业务;数币端,在当前推广数币初期,三代社保卡是数币较好的载体。公司深耕社保领域多年,作为A股的社保头部服务商,有望在三代卡换发高峰期业务持续放量,我们预计社保产业链市场规模约550亿元,公司有望保持30％以上的市场份额。

   人社运营及大数据业务有望打开第二成长曲线

   公司多年深耕社保领域,在社保数据基础之上,拓展人社运营及大数据业务,目的是更好地服务政府和百姓,主要包括以下三项业务:(1)基于大数据的人力资源运营服务(2)C端智能客服(3)社保金融服务。公司在毕节市案例成功落地,未来有望推广至其他城市。22Q3人社运营及大数据业务实现91.12％的高速增长,有望打开第二成长曲线。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2022-24年收入分别为9.37/13.41/18.53亿元,对应增速分别为26.11％/43.17％/38.20％,净利润分别为1.13/1.71/2.31亿元,对应增速分别为22.92％/51.65％/35.45％,EPS分别为0.36/0.55/0.75元,3年CAGR为35.72％。鉴于公司作为社保领域龙头公司,处于三代社保卡换发高速阶段,我们给予公司23年35倍PE,目标价19.25元,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:政策推进不及预期;市场竞争加剧;假设偏差风险;人社运营及大数据服务业务拓展大幅不及预期。