芯海科技(688595):ADC+MCU双轮驱动,工控和汽车电子带来新增长点-深度报告

模拟芯片/MCU行业长坡厚雪,国产替代正当时

   全球模拟芯片市场规模接近千亿美金,中国模拟芯片市场规模高达2731亿元,但是全球前十大模拟巨头均是外资企业,中国模拟芯片自给率仅约12％,未来国产替代空间巨大。由于物联网和汽车电子快速发展,中国MCU市场将在2026年突破500亿元。MCU市场同样被外资巨头把控,但海外巨头缺芯给国内带来国产替代机会,国产MCU未来大有可为。

   公司深耕模拟信号链芯片二十余年,部分产品可对标国际巨头

   芯海科技成立于2003年,创始人是华为模拟芯片产品部总监。公司深耕智慧健康芯片、压力触控芯片、工业测量芯片领域多年,部分产品已经做到业内领先,技术参数可对标国际一线公司,比如公司在工业测量领域的代表性产品CS1232系列芯片,其技术参数完全对标TI的ADS1232系列芯片。

   公司是国内少数同时掌握ADC和MCU技术的公司,未来车规市场带来业绩高增长

   公司通过信号链把ADC和MCU结合在一起,是国内少数同时拥有ADC和MCU及无线连接技术的公司,公司一直深耕模拟电路,对可靠性、精度的理解非常深入,这使得公司MCU的精度、可靠性、适用性和客户体验等方面具备较强优势。基于这种情况,公司更有能力迅速推出整体解决方案的芯片,更好地服务客户。公司MCU产品近年来快速增长,部分产品已经通过车规认证,未来放量可期。

   盈利预测与估值

   我们预计公司2022-2024年营收分别为7.15/9.79/13.51亿元,增速为8.44％/36.92％/38.05％;预计2022-2024年归母净利润0.08/1.33/2.07亿元,同比增长-91.81％/1598.86％/55.34％,对应EPS为0.06/0.94/1.45,对应PE分别为730/43/28X。芯海科技深耕模拟信号链领域二十年,是国内少数同时掌握高精度ADC和MCU的公司。目前公司已经在消费电子领域实现量产,未来随着工控和车规产品的不断突破,公司将迎来较快增长,首次推荐,给予"买入"评级。

   风险提示

   消费复苏不及预期风险、车规项目落地不及预期风险、MCU竞争加剧风险