斯迪克(300806):布局高端膜材料及PET原材料,强化行业领先优势

公司是国内领先功能性涂层复合材料公司。公司主要从事功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料及薄膜包装材料的研发、生产和销售;上游材料主要包括双向拉伸聚丙烯薄膜(BOPP)、聚酯(PET)薄膜、聚酰亚胺(PI)薄膜等薄膜基材,以及亚克力胶、硅胶等胶材料。下游客户主要包括消费电子、家用电器、汽车电子等产品配套的模切厂商。

   公司扣非后归母净利润实现快速增长。2020-2022Q1-3公司实现营业收入15.39、19.84、16.17亿元,同比增长7.45％、28.89％、11.83％,归母净利润1.82、2.1、1.68亿元,同比增长63.34％、15.59％、26.33％;扣非后归母净利润1.02、1.74、1.5亿元,同比增长21.57％、70.08％、47.32％。2021年公司OCA光学胶膜产品在部分终端品牌实现突破,借助成本优势,公司主动切入返修市场和白牌市场。

   开发高端膜材料,同时布局上游材料发挥产业链优势。2022年12月公司募集资金总额5亿元用于精密离型膜建设项目,公司将引进进口离型膜涂布线,形成年产15396.48万平方米的精密离型膜产能,建设周期24个月。2021年第四季度投产第一条功能性PET光学膜。2021年3月,公司拟投资2.8亿元用于功能性PET光学膜项目,项目建设工期17个月,达产后形成新型显示用PET功能膜2.5万吨的生产能力。2021年5月,公司拟投资3.8亿元用于功能性PET光学膜项目,达产后形成新型显示用PET功能膜2.5万吨的生产能力,主要应用方向为MLCC用PET膜、精密电路板用干膜和触摸屏导电膜基膜。

   盈利预测与投资评级。我们预测公司2022-2024年归母净利润为2.49亿元、3.51亿元、4.58亿元,EPS为0.77元、1.08元、1.41元。参考同行业公司,我们认为合理估值为2023年PE25-30倍,合理价值区间为27-32.4元,首次覆盖给予优于大市评级。

   风险提示。下游需求不及预期风险;扩产项目进度不及预期风险。