宇瞳光学(300790):安防业务静待触底反弹,车载业务有望快速放量-跟踪报告之一

国内安防镜头龙头,静待安防业务触底反弹。公司是全球最大安防监控镜头生产商,拥有超星光系列、一体机系列、4K系列等众多系列产品,根据华经情报网统计,公司2021年在全球监控摄像机镜头市场份额为38.1％,位居全球第一。受安防行业景气度下行影响,公司2022Q3有所承压,2022Q3公司实现营收4.38亿元,同比下降24.34％,实现归母净利润0.12亿元,同比下降85.82％。公司绑定优质客户群,与海康威视、大华股份、宇视科技、HANWHATECHWIN等国内外知名企业建立了良好稳定的合作关系,同时产品远销韩国、中国台湾、巴西等国家与地区。

   车载业务快速发展,放量可期。(1)据华经情报网统计,2021年全球车载摄像头市场规模为173亿美元,预计至2026年全球车载摄像头市场规模将达到355亿美元,2021-2026年CAGR为15.46％。公司于2022年7月成功收购玖洲光学20％股份,玖洲光学深耕车载镜头行业,此次收购有助于公司快速开拓客户资源。此外,公司在玖洲光学工商登记变更完成之日起12个月期满之后,有权择机以发行股份或支付现金等方式受让玖洲光学现有自然人股东持有的不低于70％的股权。玖洲光学创始团队业绩承诺为2022年、2023年和2024年实现的净利润分别不低于3000、3700和4300万元,累计不低于1.10亿元。(2)除车载镜头外,公司为AR-HUD提供自由曲面镜和部分深加工组装产品,目前已获得多个项目定点,激光雷达也于2022Q4实现量产小批量供货。目前,公司车载产品已切入特斯拉、比亚迪等厂商的供应链,车载镜头满负荷月产能700万颗。

   拟发行可转债全面扩充产能,公司竞争优势不断增强。公司于2022年10月发布公告,募集金额不超过6亿元,拟投资于精密光学镜头生产建设项目与补充流动资金。

   项目达产后每年可生产各类光学镜头及光学配件5140万件,其中ADAS镜头800万件/年,HUD光学配件150万件/年,激光雷达镜头300万件/年。此次发行有助于公司把握行业发展机遇期,全面增强竞争优势。

   盈利预测、估值与评级:公司为国内领先的光学镜头制造商,在安防领域具有较高的市场地位;公司不断完善产品布局,开拓车载镜头领域新增长点。未来公司光学镜头业务有望深度受益于消费安防市场复苏,看好公司在车载领域的市场开发和产品放量。由于安防行业景气度偏弱,我们下调公司22-23年归母净利润预测为1.10亿元(调整幅度为-73.1％,下同)/2.06亿元(-59.8％),新增公司24年归母净利润为2.61亿元的预测,对应目前PE分别为47X/25X/20X,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险,新产品研发进度不及预期风险,客户导入进度不及预期风险。