蓝黛科技(002765):传动+触控双轮驱动,产能扩张加速前行-深度研究

蓝黛科技深耕汽车零部件行业二十载,后通过收购台冠科技开启动力传动与触控显示双主业协同发展的产业布局。实控人朱堂福、熊敏系夫妇及其子朱俊翰合计控制公司34.47％的股份,股权结构稳定。同时公司于2011年8月、2016年9月、2021年10月多次进行股权激励绑定核心骨干,充分激发员工工作积极性。

   传动业务:新能源汽车时代齿轴格局向好,总成稳步扩张。1、齿轴零部件方面:新能源市场快速壮大,带动汽车齿轮转型,高精度齿轮需求激增,传动业务逐渐从传统燃油车板块过渡至新能源板块。高精度齿轮和轴加工技术难度大,市场快速的转型导致两级分化,多重因素促使整车厂齿轴业务外包。蓝黛科技把握机遇,积极投入扩张产能,抢占新能源市场爆发机遇。2、总成方面:公司具备总成设计生产制造能力,发动机平衡轴为细分领域隐形冠军,将伴随高端燃油和混动车型不断放量,6AT变速箱海外市场取得突破。公司以传统零部件业务稳住传动业务基本盘,核心聚焦新能源齿轴,通过先期投入、定增等方式不断扩大产能,我们认为公司传动板块业务将迎来持续快速增长。

   触控显示业务:智能化驱动产业,车载业务发力。智能化需求势不可当,蓝黛科技的触摸屏业务稳步扩张,在收购台冠科技建立第二支柱后,触控板块贡献60％以上营收,今年受全球需求疲软及疫情影响有所承压,展望后续有两方面重要支撑:其一重庆地区已经新建成玻璃盖板产线,今年年底厂房改造已经完成,设备陆续入场,明年一季度完成设备的调试,预计二季度开始量产;其二汽车大屏化趋势明显,公司与汽车零部件业务协同,积极和头部tier1共同开拓汽车领域的车企客户。我们认为明年开始触控板快业务有望回暖。

   盈利预测及评级:预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.17/2.98/3.97亿元,EPS分别为0.37/0.51/0.68元,市盈率分别为24.26/17.63/13.23倍。公司2022年开始进入产能持续扩张期,我们看好公司NEV齿轴和车载触控业务放量,给予"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动、疫情冲击车市、产能扩张不及预期