斯莱克(300382):转型锂电池结构件,放量打开第二增长曲线-深度点评

报告摘要:

   国内易拉罐/盖设备领军企业,转型新能源电池结构件。2021年公司实现营收10.03亿元,同比+14％,归母净利1.07亿元,同比+2022H1实现营收6.59亿元,同比+69％,归母净利0.78亿元,同比+115％。截止2022年4月25日,公司传统易拉罐/盖设备业务在手订单9.52亿元,同比+27％,产能利用率高达130％。公司作为国内唯一拥有DWI技术的易拉罐/盖设备企业,凭借独有的金属精密成型技术已做到行业龙头,市占率达60％,在国内没有竞争对手,在国际处于前列。由于圆柱形电池壳与易拉罐技术同源,公司已成功开发出高速电池壳的生产设备,,2021年电池壳业务已贡献营收0.78亿元。

   颠覆现有电池壳生产技术,具备高效率和低成本的护城河优势。

   公司将易拉罐产线的独有的DWI和自动化技术,以及相关专利移植到新能源电池壳产线,颠覆现有结构件技术,极大的提高材料利用率和效率,显著降低电池壳的成本。公司小圆柱电池壳速度达1200个/分(是旭精机生产速度的10倍),大圆柱电池壳设计速度达200-500个/分(传统工艺25-30个/分),方壳速度达50-100个/分(约为传统单机的5倍)。

   下游动力电池行业持续高景气,"圆柱+方形"电池壳全方位布局打开公司第二增长曲线。我们预计2025年中国动力电池结构件市场规模可达411亿元,2022-2025的CAGR达33％。公司的DWI技术在4680大圆柱上的优势更加明显,随着4680渗透率快速提升,公司的增量可观。公司通过东莞阿李深入绑定宁德时代,未来随着宁德的扩产,公司在方壳业务的市占率会进一步提升。此外,,2022年8月,公司的第四次定向增发落地,将加速各业务的推进。

   盈利预测:预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.9亿、3.1亿、4.7亿,PE为63倍、39倍、25倍。给予"买入"评级。

   风险提示:制罐设备景气度下滑;锂电池结构件业务不达预期。