信达证券(601059):新股覆盖研究

下周二(12月20日)有一家主板上市公司"信达证券"询价。

   信达证券(601059):公司从事的业务包括证券经纪、证券投资咨询、与证券交易和证券投资活动有关的财务顾问、证券承销与保荐、证券自营、证券资产管理、融资融券、代销金融产品、证券投资基金销售、为期货公司提供中间介绍业务。公司2019-2021年分别实现营业收入22.23亿元/31.62亿元/38.03亿元,YOY依次为34.01％/42.26％/20.27％,三年营业收入的年复合增速31.86％;实现归母净利润2.10亿元/8.20亿元/11.72亿元,YOY依次为200.28％/290.20％/42.95％,三年归母净利润的年复合增速155.86％。最新报告期,2022Q3公司实现营业收入26.92亿元,同比增长4.24％;实现归母净利润7.24亿元,同比增长0.29％。公司预计2022年度归属于母公司股东的净利润约108,100万元至126,500万元,同比变动-7.74％至7.96％。

   ?投资亮点:1、公司股东背景较为雄厚,控股股东为中国信达;未来有望借助中国信达在资源及网络上的优势,进一步强化协同与协作能力。公司由中国信达、中海信托、中国中材于2007年共同发起设立的股份有限公司,是国内AMC系第一家证券公司;从股权架构来看,中国信达持有公司发行前总股本的87.42％,为公司的控股股东。中国信达主业为从事不良资产经营,在全国设有33家分公司;除信达证券外,中国信达拥有从事金融服务、地产等业务的平台子公司南洋商业银行、金谷信托、信达投资等,并持有煤炭、化工等行业一些骨干企业数百亿元的债转股权。中国信达作为公司控股股东,一方面,可以为中国信达提供更多的资本市场支持服务;另一方面,中国信达在处置不良资产,参与企业并购重组,提供综合金融服务业务中,会派生出大量财务顾问、债务重组和债转股项目,有望成为公司未来发展的重要途经之一。2、公司在辽宁等多个省份及地区已形成了一定的区位优势。公司通过搭建起安全高效的集中证券交易平台和统一账户综合服务平台,为经纪业务的低成本扩张和运营提供了有力保障。经过多年发展,公司逐渐在辽宁等重点地区形成较为明显的领先优势;报告期内,公司经纪业务在辽宁辖区的市场份额排名行业第一,证券营业部在辽宁辖区(不含大连)的市 场份额分别为13.15％、13.87％、13.85％和13.85％,证券经纪业务收入在辽宁辖区市场份额分别为16.93％、16.24％、16.20％和15.63％。3、公司通过控股子公司信达澳亚开展基金管理业务,未来有望借助财富管理行业的较高景气度,继续推动公司业绩向好。2014年公司收购信达奥亚54％的股权,正式成为其控股股东。信达澳亚的主营业务主要涵盖公募基金和专户理财,其中的公募基金产品丰富,涵盖股票型、混合型、债券型和货币型等多种基金类型,形成了一定优势;同时,得益于2021年财富管理行业景气度颇高,公司的公募基金业务实现了较快发展。2019至2022H1报告期各期末,信达澳亚的公募基金管理规模(份额)分别为101.01亿份、272.79亿份和523.53亿份和650.39亿份;同时,随着管理规模的增加,信达澳亚对公司的收入贡献也有所提升,报告期间,信达澳亚管理费净收入分别为占信达证券营业收入的4.40％、9.83％、18.10％和26.27％,呈现出较为明显的上升趋势。

   ?同行业上市公司对比:公司归属于证券业;根据业务的相似性,选取红塔证券、华安证券、中原证券、中银证券、南京证券等证券公司为信达证券的可比上市公司。从上述可比公司来看,2021年平均收入规模为35.41亿元、平均净利率为28.85％;相较而言,公司的营收规模及净利率水平皆处于同业的中高位区间。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。