麒麟信安(688152):扎根关键领域,乘行业信创东风拓进-公司深度报告

关键领域国产化安全应用领先者,营收高增,净利润率保持高位。公司是一家专注于操作系统及云计算、信息安全产品的基础软件供应商,主要面向国防、电力等对国产、自主软件产品存在刚需的关键行业,为其提供操作系统、信息安全、云计算三大产品线的国产自主化产品与服务。公司深耕国防、电力领域的国产软件与安全服务,多年来取得多项资质认证,且高管团队具有多年的关键行业相关从业背景,在行业内受到客户的普遍认可。报告期内公司营收保持较高增速,2021年公司营收3.38亿同比增长46.2％,2018-2021年复合增速则高达62％。同时公司保持较好的费用控制能力,销售、管理费用率持续下行,进一步抬升了公司的利润空间,推动公司2020-2021年净利率持续在30％以上。?政策大力扶持,关键行业信息化需求不断打开,三大领域自主化发展空间广阔。新国际形势背景下,信息技术自主可控的重要性日益凸显,国家近年出台多项政策大力支持信息技术自主可控、科技自立自强发展;而以国防、电力、政务为代表的关键行业也在加速信息化转型,且这些行业对软硬件产品自主可控的要求更高,有望进一步推动信息技术产品国产化发展脚步。分基础产品领域来看,1)操作系统领域上,海外厂商产品占据主导地位,国产操作系统产业生态发展难度较大、生态 碎片化问题较为严重,但国产服务器操作系统长期基于Linux开发,已可实现对国外产品的较好替换;2)信息安全产业上,外部形势变动下数据全流程安全的重要性不断提升,近年来一系列政策加持下,数据安全、特别是密码相关的安全行业应用程度不断加深;3)云计算领域上,IT架构从"计算机+网络"向"云+端"演进,推动云桌面市场全面打开,云桌面解决方案销量持续提升,未来随着更多行业上云,"桌面即服务"模式将迎来更大空间。

   "三位一体"综合解决方案深耕核心关键领域,未来发展空间广阔且竞争优势突出。公司拥有以操作系统、信息安全和云计算三条产品线为核心的"三位一体"综合解决方案,深耕国防、电力、政务等重要领域,并逐渐向能源、金融、交通等领域拓展。同时,公司在以下几方面体现出了突出的竞争优势:1)公司"三位一体"产品体系均基于自主研发的操作系统,以安全为"魂",技术创新上有机融合、部署运维上高效统一,并实现了IT系统原生安全,打造并充分利用其业务协同优势。2)公司长期深耕关键行业,对关键行业的需求及Know-how有非常深刻的认知与理解。3)公司产品斩获工信部、华为公司等权威机构颁发的多项奖项,产品技术过硬,且公司产品通过多项严格的资质审核与认证,手握进入关键行业的门票。4)公司基于多年开发经验搭建的自动化KYREM制作平台可根据不同行业的需求,灵活高效地定制、迭代操作系统。5)公司拥有较为强大的研发团队,核心成员经验丰富,且研发人员数量与薪酬均不断增长,为公司产品竞争力的提升提供强劲支撑。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2022-2024年营业收入分别为4.48/5.94/7.75亿元,归母净利润分别为1.24/1.74/2.21亿元,EPS分别为2.34/3.29/4.18元,对应PE分别为88/63/49倍。考虑到公司在信创浪潮推进下将充分收益,业务发展专业绩表现的弹性有望持续凸显,且深耕关键行业,拥有独特而深刻的关键行业理解,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:疲情反复的不确定性风险,单一客户依赖度较高的风险,行业竞争加剧的风险,行业拓展不及预期的风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新