上海石化(600688):炼化盈利有望复苏,碳纤维引领新材料发展-事件点评

事件概述

   2022年11月22日,国资委发布新闻中石化上海碳纤维成功应用于氢动力电车,该材料运用能够减少车头罩重量,降低运行过程中的能耗,有助于提升续航里程、舒适性和隔音降噪效果。

   分析判断:

   具有整体规模实力的一体化炼化企业截止2021年底,公司具有1600万吨/年综合加工原油能力和乙烯70万吨/年、有机化工原料428万吨/年、塑料树脂100万吨/年、合纤原料109万吨/年、合纤聚物59万吨/年、合成纤维26万吨/年的生产能力,并拥有独立的公用工程、环境保护系统,及海运、内河航铁路输公配套设施。2021年,受原油价格上涨及国内经济随新冠疫情逐渐复苏,下游端需求回暖,公司实现营业收入892.80亿元,同比增长19.51％,实现归母净利润20.01亿元,同比大幅增长218.50％;2022年前三季度受上海疫情、停工检修的影响,公司业绩有所下滑2022年前三季度实现营业收入577.79亿元,同比-51.96％,实现归母净利润-20.30亿元,同比-201.92％。我们预计随着国际油价逐步下行,以及下游需求复苏,公司炼化业务盈利水平将显著回升。

   积极向新材料业务转型,前瞻性布局碳纤维业务公司布局碳纤维历史较长,为国内第一家、全球四掌握大丝束生产技术的企业,关键设备产线自主可控。早在2008年已实现碳纤维原丝生产,并于2021年实现1500吨PAN基碳纤维产线二期投,公司品已用于高速地铁等领域。2022年10月10日,公司2.4万吨原丝、1.2万吨碳丝项目首个万吨级48K大丝束碳纤维工程第一套国产线投料开车,并生产出合格产品,产品性能媲美国外同级别产品。此外,公司与巴陵石化合资的25万吨/年热塑性弹性体项目于2022年6月16日开工建设。我们预计,随着公司新材料项目相继投产,将为公司带来较大的成长动能。

   投资建议

   2022年以来,受上海疫情、原油价格高企和装置停产影响公司利润有所承压。我们预计,2022-2024年公司收入分别为896.19/966.94/1050.76亿元,归母净利润分别为-21.01/8.84/14.20亿元,EPS分别为-0.19/0.08/0.13元。对应2022年12月8日收盘价3.30元,PE分别为-17/40/25倍。我们预计,公司原材料油价格将在供需局逐渐改善下回落,公司利润将随之修复;此外,公司积极向新材料产业集约化、高端转型,新建包括碳纤维热塑性弹体等材料项目,未来将有充分发展动能首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示

   原油价格波动风险,新材料项目投产进度不及预期。