近岸蛋白(688137):mRNA原料酶先行者,蛋白试剂全布局-深度报告

快速发展的生物试剂和mRNA供应商近岸蛋白成立于2009年,是一家专注于重组蛋白应用解决方案的公司。公司以基因工程及蛋白表达纯化为基础,业务布局全面,产品与服务涵盖以下四大板块:1)靶点及因子类蛋白;2)重组抗体;3)酶及试剂;4)CRO服务。

   营收端:常规业务稳健,新冠业务带来高增长。公司营收从2018年的0.26亿元提升至2021年的3.42亿元,CAGR高达136.0％;其中,非新冠业务增长较平稳,2021年实现营收0.86亿元,CAGR达49.1％;新冠相关业务2021年实现营收2.56亿元,同比增长125.9％。

   利润端:规模效应带来盈利能力提升。2019-2021年,公司非新冠业务毛利率较为稳定,新冠业务由于体量较大,规模效应降低了单位成本,因此整体毛利率呈现上升趋势。此外,由于营收规模显著提升,公司期间费用率于2020年大幅下降。

   mRNA产品研发火热,近岸原料酶优势显著全球新冠疫情蔓延,Covid-19疫苗加速mRNA应用。随着Moderna和辉瑞Covid-19疫苗上市,mRNA技术平台的安全性和有效性得到验证,各大药企均已布局mRNA产品,布局最为广泛的是预防性疫苗。除Covid-19疫苗外,针对其他传染病的mRNA疫苗尚处研发过程中,进展较快的管线已进入临床II期。据NaturereviewsDrugdiscovery统计及预测,2035年mRNA疫苗/药物市场将达到百亿美元规模。短期来看,大部分收入仍来源于Covid-19;

   中长期来看,mRNA疫苗将覆盖流感等更广泛的疾病领域。

   mRNA酶是mRNA疫苗及药物生产过程中的关键原料。mRNA药物的研发及生产涉及限制性核酸内切酶、RNA聚合酶、加帽酶和Poly(A)聚合酶等酶原料,其成本约占总生产成本的23％。据弗若斯特沙利文统计及预测,2021年国内原料酶市场达到3.3亿元,并将于2025年扩大到14.7亿元,CAGR高达45.3％。近岸可提供mRNA研发及生产全流程使用的原料酶,在国内mRNA原料酶厂商中占据第一的市场份额,2021年占比达39.8％。此外,公司可提供全流程mRNACRO服务,赋能下游客户研发。

   蛋白试剂:不断扩容,应用广泛蛋白试剂是药物研发中不可或缺的关键生物试剂。受益于药物研发管线数量提升、单一靶点疗法及药物种类增加、IVD需求不断涌现,蛋白试剂市场有望持续扩容。据弗若斯特沙利文统计及预测,全球重组蛋白市场规模将由2021年的10亿美元提升至2024年的15亿美元,CAGR达14.5％;相比之下,国内市场规模增速略高于全球,由2021年的12亿元增长至2024年的19亿元,CAGR达16.6％。

   近岸产品应用领域丰富,科研端客户粘性强。蛋白试剂具有产品种类繁多、应用领域广泛、下游客户分散的特点,因此对供应商的产品丰富程度提出较高的要求。在国内蛋白试剂供应商中,公司产品应用领域最为广泛。截至2022H1末,公司已经推出超过3500种产品,其中包括2989种靶点及因子类蛋白、63种重组抗体、544种酶及试剂。

   盈利预测和投资建议预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.45、1.86、2.40亿元,同比增长-2.6％、28.1％、28.9％,EPS分别为2.07、2.65、3.41元,当前股价对应PE分别为55X、43X、33X,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示1、如果mRNA药物研发进展不及预期,则会影响核心竞争力的发挥;

   2、如果蛋白试剂行业竞争加剧,则对公司mRNA以外业务有不利影响。