国联水产(300094):定增助力产能扩张,预制菜放量可期-事件点评

事件:2022年11月29日国联水产发布向特定对象发行股票结果公告:本次增发对象最终确定为15名,发行数量为2.21亿股,发行价格为4.52元/股,募资金额10亿元,募集资金将用于国联(益阳)食品有限公司水产品深加工扩建项目、广东国美水产食品有限公司中央厨房项目及补充公司的流动资金。

   投资要点:扩充水产品深加工产能,加强预制菜品领域的布局。公司是国内全产业链布局最大的水产上市企业。2015年进军预制菜赛道,预制菜品牌影响力逐步建立,目标打造多款亿元单品。

   2019-2021年,预制菜营收分别为6.34亿元、7.29亿元、8.41亿元,在营业收入由于外在因素影响下降情况下,公司预制菜收入CAGR达到15.17％。2022H1公司预制菜实现营业收入5.61亿元,同比+36.71％,增幅提升显著。当前公司预制菜产能约为1.5万吨,本次募集资金将其中7亿元分别投向公司两个预制菜项目,预计将扩充水产深加工产能至8.4万吨。其中中央厨房项目建设期24个月,国联益阳公司水产深加工项目建设期12个月,建成后将有效弥补产能缺口,加强预制菜品领域的布局。

   优化资产结构,降低财务成本和财务风险。截至2022年三季度,公司资产负债率57.49％,募集结束后,公司总资产与净资产规模将同时增加,资产负债率水平将有所下降,进一步优化资产结构,增强未来的持续经营能力。根据定向增发公告,预计广东国美水产定增项目产能释放后为公司年均提供收入9.57亿元,净利润7948万元,毛利率约为18.49％,净利率8.31％,国联益阳项目产能释放后年均提供收入21.20亿元,净利润1.36亿元,毛利率17.29％,净利率6.43％。合计贡献收入30.77亿元,净利润2.16亿元。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年实现营业收入分别为52.12、61.34、71.06亿元,归母净利润分别为0.75、1.67、2.35亿元,EPS分别为0.08、0.18、0.26元/股,对应PE分别为71.34、31.93、22.73x,维持"推荐"评级。

   风险提示:新冠疫情影响消费风险;原材料价格波动风险;食品质量安全风险。