利亚德(300296):显示领域龙头企业Mini/Micro LED成为增长新引擎-深度研究

利亚德为全球LED显示应用行业龙头企业。2016-2021年,利亚德连续6年蝉联全球LED显示产品市占率第一,小间距产品市占率第一,户内LED产品市占率第一。公司业务布局以智能显示为核心,营收占比超过80％。在疫情的影响下,2022年三季度营收及归母净利润分别为57.73亿元和4.32亿元,分别同比下降1.05％和17.08％。

   小间距稳居龙头,Mini/MicroLED引领成长。利亚德作为小间距显示行业开拓者,凭借其在LED显示领域的深耕与技术创新,稳居龙头地位。同时采用"利亚德+金立翔+Planar"多品牌战略,逐步打开下沉市场。MicroLED大尺寸显示器迈入量产里程碑,以利亚德为首的大尺寸显示屏产业有望最先实现大规模商业化。随着利亚德MicroLED芯片应用技术进一步成熟,利亚德的巨量转移良率大幅提升,PCB基巨量良率已提升至99.995％,半导体级转移良率迈向99.999％。依托技术突破,2022年6月30日,利亚德正式推出"黑钻"系列MicroLED电视(P0.9-1.8),以及P1.0以下Nin1MicroLED显示产品,覆盖80％室内小间距产品。截至2022年10月17日,MicroLED新签订单约3亿元,增势喜人。随着技术的进步以及成本的下降,MicroLED成为增长新引擎。

   元宇宙产业链布局日趋丰富,VR体验业务大有可为。2017年初,通过并购NP公司,获得全球领先的光学动作捕捉技术,将视效解决方案拓展至VR/AR体验领域。利亚德通过完善品牌矩阵,设立虚拟动点、德火科技、孚心科技等品牌,强势布局元宇宙产业。利亚德VR业务方向目前已覆盖虚拟现实、机器人、运动科学研究、影视动画、教育教学、军事仿真训练、工业仿真和医疗康复等多领域。

   投资建议:

   我们预计公司2022-2024年的EPS分别为0.33、0.41和0.52元,当前股价对应PE为17.77、14.17和11.20,公司是全球LED显示应用行业龙头企业,小间距显示行业稳居龙头,作为Mini/MicroLED行业的领军者,持续围绕MicroLED进行技术投入,未来公司将通过技术突破降低成本,扩大市场规模。我们首次覆盖给予公司"增持"评级。

   风险提示:

   MicroLED技术进展不及预期的风险;商誉减值风险;下游需求不及预期的风险;公司新产品与项目推进不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。