豪美新材(002988):全产业链布局逐步落地,产能扩张助力增长-深度研究

铝加工全产业链先发布局,汽车轻量化和系统门窗业务收入高速增长。成立于1991年的豪美新材聚焦于铝挤压板块已30年有余,目前聚焦汽车轻量化材料技术创新和建筑门窗系统高技术集成产品领域。新能源汽车轻量化趋势下用铝量持续增长,传统门窗向系统门窗更新升级需求维持高位,公司营收和利润有望快速放量增长。公司先发布局铝加工全产业链,2022-2023年上半年产能逐步释放,将进一步确立行业内竞争优势。年初以来国际大宗商品价格回落,上游铝原料涨价的不利影响或随之消退,毛利率与净利率也有望企稳回升。铝金属性能优良,铝制品应用范围广泛,公司一般工业和建筑类铝加工业务也将进入高速成长阶段。

   定点先发优势构建汽车轻量化铝型材领域护城河。定点认证模式下,供应商负责汽车零部件全生命周期的供货。定点项目认证周期长,生产质量要求高,同业难以通过价格战抢占市场。先发布局让公司驶入新能源汽车行业的快车道,取得业内领先的竞争优势。豪美已取得了包括一线外资、合资品牌、自主品牌、造车新势力等多类车企的170多个铝合金项目定点并稳步实现量产。豪美已成为华南地区较具规模的汽车轻量化铝基新材料企业,同时向30多家汽车零部件一级供应商提供铝合金材料和部件。2022年新能源汽车产销量持续高增,有望带动汽车轻量化用铝收入快速增长。

   贝克洛系统门窗由工程端高品质产品下沉至消费端,单店快速扩张增大市场份额,平台模式绕过自有产能瓶颈。公司建筑用铝型材在多个地标项目中应用,为自有的"贝克洛"品牌系统门窗竖立高端品牌形象。贝克洛单店向全国快速扩张,将带动系统门窗业务快速增长,在低集中度市场中快速抢占市场份额。平台型运营模式下,贝克洛输出专利技术、标准化铝型材产品并组织培训,保证产品质量和客户体验,绕过产能扩张瓶颈,带动业务范围持续扩大。2022年地产竣工增速修复,二手住宅交易热度率先回暖,11月地产支持政策力度加大,公司建筑和门窗类业务收入有望持续改善。

   盈利预测与投资评级:预测公司2022-2024E归母净利润分别为0.89/2.79/3.88亿元,EPS分别为每股0.38/1.20/1.67元,对应11月24日收盘价的PE分别为38.51/12.24/8.79倍,维持"买入"评级。

   风险因素:铝锭等原材料价格上行、房地产竣工/二手房销售增速、新能源汽车销售增速下行幅度超预期、应收账款占比过高及坏账风险;股权质押比例较高风险;政府补助退坡速度超预期。