征和工业(003033):盈利能力持续恢复,三季度业绩大幅增长-三季点评

事件:2022年10月26日,公司发布《2022年第三季度报告》,公司前三季度实现营业收入11.83亿元,同比增长20.57％,归母净利润为1.23亿元,同比增长96.59％,扣非后归母净利润为1.16亿元,同比增长103.19％。

   业绩符合预期,盈利能力正逐步提升:公司三季度实现收入4.31亿元,同比增长13.56％,实现归母净利润0.55亿元,同比增长125.66％,实现扣非后归母净利润0.52亿元,同比增长124.96％。三季度公司毛利率为24.3％,同比增长8.60pct,环比增长2.26pct;净利率为12.79％,同比增长6.35pct,环比增长3.1pct。公司车辆链系统、农机链系统和工业链系统均实现较好增长,其中公司下半年并表的瀚通子公司增速也较高,贡献了较大的利润。公司业绩大幅增长的主要原因是盈利能力快速恢复,其中原材料价格下滑是核心因素,同时海运费同比大幅下降,产品结构优化等因素也有积极影响。看向未来,在宏观环境稳定的情况下,公司盈利能力可以保持甚至持续增长。收入端,公司几大业务订单饱满,需求旺盛。

   链传动隐形冠军稳步成长,国内定位稳固:公司为国内链传动领军企业,在摩托车链条、农机链条领域具有领先优势,公司部分产品性能已经达到国际一流水平,是国家制造业单项冠军示范企业、国家专精特新"小巨人"企业,公司产品与竞争力正不断靠近日本椿本、博格华纳等国际龙头企业。在摩托车链条、农机链条领域,公司均连续多年位列国内第一,工业链条和汽车链系统也连续多年国内前三。

   工业链市场潜力巨大,公司或将打开新的成长通道:工业链系统下游分散,但市场空间巨大,环保、物流、医疗、食品等行业市场空间不低于摩托车链条、农业机械链条市场。公司目前工业链条以代工为主,正逐渐培育自有品牌,新产品正在有序研制。未来公司还将继续寻求并购合作机会,从而实现工业领域的快速渗透。

   投资建议:公司为国内链传动领导者,在车辆链、农机链和工业链均具有较强竞争力。预计公司2022-2024年实现归母净利润1.8/2.4/2.9亿元,对应PE为24/18/15倍,给予"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险;宏观经济下行风险;疫情控制进展低于预期