安彩高科(600207):光伏玻璃迎扩产周期,多样化布局扬帆起航-深度点评

公司曾是彩色玻壳龙头,2008年开始向光伏玻璃转型,未来将以光伏玻璃为支柱,逐渐向光热玻璃、药用玻璃等高端玻璃产业延伸。

   光伏玻璃:扩产能控成本订单充足,光伏玻璃业务稳定发展。行业来看,1)需求端:双玻组件渗透率提升带动光伏玻璃需求提升2)供给端:未来供给端存在压力,但听证会政策将提高新建产能门槛,有望调节供需关系。公司来看,1)产能预计公司2225年年有效产能为62/98/161/184万吨,CAGR为442)成本:天然气成本优势明显,收购矿区开采权后毛利率有望提升3.93～13.77pct3)订单:在手订单充足,与晶澳签订8910万㎡采购协议同时,公司为中原地区优势供应商,随着隆基、金萌等组件厂商陆续在河南建厂,公司贴近目标客户,预计未来将延续满产满销的趋势。

   光热玻璃技术壁垒高,公司有望跻身双寡头。光热玻璃业务利润率高,门槛高,生产过程中质量控制难。承储能之风,国内光热提速发展,在建的2.7GW光热项目将为光热玻璃市场带来27万吨增量需求、12.15亿增量金额。截至目前,国内仅有艾杰旭(外资700t/d)与安彩600t/d)具备光热玻璃批量生产能力安彩凭借其天然气、原材料布局带来的成本优势,未来有望实现光热玻璃国产替代。

   药用玻璃中硼硅药玻技术难、价格高,公司积极布局,国产替代正当时。中硼硅玻璃技术难、性能优,为国际药用包装首选,但目前中国渗透率较低,过去主要为外企生产;注射剂一致性评价推动中国药玻升级,预计未来5～10年内将实现30％％～中硼硅玻璃占比。公司目前在建年产1万吨中硼硅药玻项目,两期将分别于23、24年投产,未来将为公司带来新利润。

   投资建议:我们预计20222024年公司实现归母净利润1.29/05/6.17亿元,对应EPS0.15/0.47/0.72元,给予公司2023年目标PE19倍,对应目标股价8.93元。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:光伏玻璃产能过剩风险、原材料上涨风险、疫情风险。