佳禾智能(300793):盈利能力持续提升,募投扩产把握新产品发展机遇-2022年三季报点评

【投资要点】

   2022前三季度业绩实现大幅增长,盈利能力持续提升。根据公司披露2022年三季报,2022年前三季度公司实现营收17.91亿元,同比下降14.61％,实现归母净利润1.55亿元,同比增长91.01％,实现扣非净利润1.46亿元,同比增长208.69％。对应公司2022年第三季度实现营收7.00亿元,同比下降14.84％,环比增长9.71％,实现单季度归母净利润8088万元,同比增长85.41％,环比增长48.40％,实现单季度扣非净利润8285万元,同比增长116.06％,环比增长57.78％。公司主营智能电声产品和智能穿戴产品等智能硬件的研发、生产和销售,与全球顶尖的品牌商保持紧密、稳定、长期的战略合作关系。

   智能制造优势显现,盈利能力持续提升。2022年前三季度公司实现毛利率15.86％,同比提升5.75pct,实现净利率8.65％,同比提升4.79pct。三季度单季度公司毛利率16.35％,同比提升4.41pct,实现净利率11.55％,同比提升6.25pct。目前公司已形成有管理科学、技术先进、较大规模、可柔性运作的生产体系,已打造"东莞-越南-江西"三位一体的基地布局,并充分利用三地综合成本优势,降低运营成本,提高盈利能力,可以更快速响应客户需求。智能制造方面,公司已引入ERP、MES、WMS、PLM等信息化系统并在报告期内不断改良升级,显著提升了柔性智能生产制造能力,制造优势凸显。

   募投扩产把握新技术、新产品发展机遇。根据公司披露,公司拟通过向不特定对象发行可转债募集资金不超过10.04亿元,用于年产500万台骨传导耳机项目、年产900万台智能手表项目、年产450万台智能眼镜项目以及补充流动资金。骨传导耳机项目,公司预计建设期2年,第2年开始投产,达产期5年,预计可实现年销售收入6.75亿元。智能手表项目,公司预计项目建设期2年,达产年为第5年,预计将实现年销售收入9.63亿元。智能眼镜项目,预计项目总投资2.76亿元,拟使用募集资金2.50亿元,预计建设期2年,达产年为第5年,预计完全达产后实现年销售收入7.43亿元。

   【投资建议】

   公司为国内领先的电声产品解决方案供应商,已于全球顶尖品牌建立并保持长期战略合作关系。在持续提升电声产品研发及制造优势的同时,公司积极拓宽产品矩阵,发展骨传导耳机、智能手表、VR/AR智能眼镜等新产品,并已通过深入布局上下游快速打造战略资源整合优势。预计公司2022-2024年营收分别为22.80/32.40/42.25/亿元,归母净利润分别为1.65/2.93/3.62/亿元,EPS分别为0.49/0.86/1.07/元/股,对应当前PE分别为34/19/16/倍,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   下游市场需求低于预期

   新产品推广进度不及预期

   扩产进度不及预期

   汇率的剧烈波动