海欣食品(002702):优化产品与渠道结构,降本增效修复盈利-22Q3季报点评

事件:公司披露2022年三季报,22Q1Q3营收10.94亿元,同比+1.15％,归母净利润0.54亿元同比扭亏,扣非归母净利润0.24亿元同比扭亏;单22Q3营收4.04亿元,同比2.68％归母净利润0.33亿元同比扭亏,扣非归母净利润651万元同比扭亏。

   优化渠道和产品结构,巩固餐饮特通,加速开发下沉市场。22Q1-Q3实现营收10.94亿元,同比+1.15％,单Q3营收4.04亿元,同比+2.68％,1)分渠道看,22H1流通/现代/电商/特通渠道收入分别为4.10/1.27/0.67/0.86亿元,分别同比-7.0％/-6.2％/+35.1％/+37.8％,电商渠道表现亮眼,今年以来加强线上销售渠道建设,在抖音等平台组建直播团队开展自播和达人分发业务,已经选择部分重点单品如"芝士卷"与东方甄选等直播团队合作;2)分产品看,22H1速冻鱼肉制品及肉制品/常温休闲食品/速冻米面制品/速冻菜肴制品收入分别为5.46/0.61/0.20/0.61亿元,分别同比-8.2％/+6.5％/-32.9％/+1216.0％,今年以来公司战略性收缩大包装产品,优化小规格产品和组合装产品,并完成超过50个新品开发及更新改良工作,包括鱼皮脆、芝士牛肉卷、年糕福袋、香酥肉卷等。

   调整管理模式降本增效,盈利能力迎来修复。公司2022年前三季度毛利率/销售费用率/管理费用率分别为21.49％/9.83％/6.21％,分别同比+3.5pct/-2.6pct/-0.3pct,归母净利率4.89％同比扭亏。非经常损益方面,公司全资子公司舟山腾新食品有限公司收到全部征收补偿款,贡献资产处置收益约2470万元。管理方面,公司持续围绕组织扁平化管理,取消大区职能,以省区为经营单位进行良性竞争。

   拟定增加速中高端产能投放,完善供应链布局。公司于10月21日公告拟定增不超过5.2亿元用于水产品精深加工及速冻菜肴制品项目和补充流动资金,计划通过子公司福建长恒投资6.76亿元,预计达产后将在福州市新增7.5万吨鱼/肉糜制品、2.5万吨速冻菜肴制品及2000吨大豆拉丝蛋白年产能。该募投项目旨在实现扩大中高端产品的产能、优化产品结构、提高公司在中高端市场的份额,产能扩张带来的规模效应也有助于降低生产成本;建设大豆拉丝蛋白生产能力,有利于从源头提升原材料质量、供应掌控能力,为未来进军素肉类产品打造研发及产业化基础。

   我们预测公司22-24年EPS为0.15/0.23/0.29元(调整前为22-23年为0.17/0.27元),我们采用可比公司2023年30倍PE进行估值,对应目标价6.90元,维持"买入"评级。

   风险提示

   产能扩张不及预期、新品推广不及预期、原材料价格上涨等