帝奥微(688381):高性能模拟芯片领先者,平台化布局蓄势待发-深度点评

核心团队来自仙童半导体,拥有优质客户群体。帝奥微成立于2010年,核心团队来自仙童半导体。主要产品包括信号链和电源管理模拟芯片两大系列,产品料号1200余款,广泛应用于消费电子、智能LED照明、通讯设备、工控和安防以及医疗器械等领域。产品已进入众多知名终端客户的供应链体系,如OPPO、小米、山蒲照明、大华、海康威视、通力、华勤以及闻泰等。

   同时小米和OPPO战略入股,进一步增强与公司的合作。

   产品线齐全的模拟芯片公司具有广阔的成长空间。目前国内模拟芯片公司的经营规模相对较小,跟海外厂商相比,国产替代空间仍大。本土厂商大多数聚焦电源管理芯片,产品线齐全的模拟芯片公司较少。帝奥微是国内少数采取全产品线策略的模拟芯片公司,信号链产品侧重于运放、模拟开关,电源管理产品定位于中高端电源管理市场,多产品多市场布局给公司发展提供广阔的增长空间。此外,由于产品性能较为优异,下游细分市场国内竞品少,公司产品具有一定议价权,盈利能力较强且成长迅速,产品市场份额有望持续提升。2018-2021年公司营收CAGR达73.4％,2022年前三季度公司毛利率、净利率分别提升至57％、40％,处于行业前列水平。

   积极推进国产替代,向汽车市场拓展。帝奥微已跻身全球前十大模拟开关产品供应商,模拟开关产品具有较强竞争力。同时还有多款产品对标进口,积极推进国产替代。在汽车市场,公司布局模拟开关、运放、马达驱动、LDO、车灯LED驱动等产品,看好公司长期发展空间。

   投资建议:预计公司20222024年营业收入分别为527、847、1210亿元,归母净利润分别为2.08、299、4.59亿元。考虑产品线齐全的模拟芯片公司成长空间广阔,帝奥微逐渐向汽车电子市场拓展,给予公司2023年50倍PE,对应目标价5920元,首次覆盖,给予买入评级。

   风险提示:研发未达预期;行业周期性波动;汽车电子进展不及预期