智动力(300686):布局复合铜箔,打造第二增长曲线-事件点评报告

事件

   智动力近期发布公告:

   1)10月23日发布公告,股份回购计划完成,回购股份数量为5000020股,支付的总金额为61256194.2元;

   2)10月26日发布三季报,前三季度实现营业收入13.26亿元/yoy-22.53％,实现归母净利润0.16亿元/yoy-78.96％;

   3)11月16日与三孚新科签署《战略合作框架协议》,将向其采购"一步式"全湿法复合铜箔化学镀铜设备,预计采购金额不超过人民币3.2亿元,预计交货时间为具体采购合同签署之日起12个月内。

   投资要点

   短期受下游需求拖累,回购彰显长期成长信心

   公司2022第三季度实现营业收入4.07亿元/yoy-31％/qoq-6％,实现归母净利润-0.06亿元。公司产品主要应用于手机、平板电脑、可穿戴设备等消费电子类产品,而消费电子受疫情及经济影响,需求较差,对公司业绩造成负面影响,根据信通院,2022上半年国内手机出货量为1.36亿部,同比下降21.7％。

   盈利能力方面,公司第三季度毛利率为13.32％/yoy-3.35pct/qoq-0.02pct,同环比均有所下滑。展望未来,随疫情影响趋弱,消费电子需求有望逐步复苏,带动公司销量及盈利能力回暖。2021年11月-2022年10月,公司持续回购公众股份,共回购逾500万股,支付总金额为0.61亿元,将全部用于股权激励,公司以此形式绑定核心人才,理化长期治理,有望迎中长期成长。

   客户优异,全球化布局产能

   公司产品主要包括导热散热、导电屏蔽、缓冲密封等消费电子功能性器件,PMMA+PC复合材料手机背板,精密光学器件及可穿戴组件等,广泛应用于智能手机、平板电脑、可穿戴设备、智慧家居和新能源汽车等领域,应用品牌包括三星、OPPO、vivo、小米、Google、夏普等全球知名品牌。公司2005年通过惠州三星认证,进入三星供应链,并逐步向三星其他工厂供货,现已合作17年,合作基础牢固。此外,公司与欧菲光、蓝思科技、长盈精密等多家知名电子厂商建立合公司全球化布局产能,在深圳、东莞、惠州、越南永福等多地设立生产基地,搭建了百级、千级及万级的洁净生产车间,具备高清洁度要求的生产环境。此外,公司引进先进的数字化工厂建设理念和智能制造、数控化、自动化等技术,提升消费电子精密组件交付能力,为公司长期、健康发展奠定基础。

   积极布局复合铜箔,打造第二增长曲线

   公司与三孚新科签订《战略合作框架协议》,拟采购其"一步式"复合铜箔化学镀铜设备。相较于传统铜箔,复合铜箔具有高安全性、高电池能量密度、低成本等优点,产业资本正大力推进。公司采用一步法化学镀铜工艺,在良率、幅宽、均匀性、铜层纯度等具竞争优势。公司通过子公司智动力新能源开展复合铜箔业务,与三孚新科紧密合作,共同推进一步法工艺落地,有望在复合铜箔领域占据一席之地。综合来看,公司传统业务客户优质,全球布局先进产能,随疫情影响趋弱,有望迎来改善;公司积极布局复合铜箔,有望把握行业0→1发展机遇,长期贡献业绩弹性。公司通过股权激励留住、吸引优秀人才,奠定长期成长机遇。

   盈利预测

   鉴于公司复合铜箔业务处于产业化前期阶段,暂不考虑该业务,预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为0.3/0.6/1亿元,eps为0.1/0.21/0.37元,对应PE分别为171/80/45倍。基于公司传统主业有望迎修复,积极布局复合铜箔打造第二成长曲线,给予"买入"评级。