鸿达兴业(002002):化工业务盈利下降,氢能、稀土储氢前景广阔

公司已形成"资源能源-电力-电石-PVC/烧碱/氢能源-土壤调理剂-PVC新材料-电子交易综合业务"的一体化循环经济产业链。目前公司PVC产能110万吨/年、烧碱110万吨/年、电石162万吨/年、土壤调理剂等环保产品产能120万吨/年、PVC制品产能7万吨/年、碳酸稀土冶炼产能3万吨/年、稀土氧化物分离产能4000吨/年。PVC与烧碱行业下游需求不振,产品价格下降。地产行业在PVC消费中占比最高,氧化铝为烧碱需求最大的行业领域。尽管公司用于生产PVC的电石以及用于生产烧碱的原盐和电力基本实现自给,具备成本优势,但PVC与烧碱行业景气下行导致公司盈利能力受损。

   公司积极布局氢能全产业链,拟募集资金建设氢能源项目。公司自2016年相继开展氢气制备、氢气加注、氢气储运、加氢站、移动加氢站、装备研究等氢能产业业务。2021年,公司发布非公开发行股票预案,计划募资55亿元,其中49.85亿元用于投资年产量5万吨的氢能源生产项目,项目预计在第5年完全达产,目前该项目尚未开工建设。公司利用自身优势,进军稀土储氢材料领域。2015年,公司完成对达茂稀土股权的收购并与包钢稀土签署《稀土产业战略合作协议》。达茂稀土生产出来的镧、铈等稀土原料,供公司深加工项目使用。2019年公司与有研工程技术研究院有限公司签署《稀土储氢材料开发合作协议》,双方合作研发低成本高性能稀土储氢材料。

   投资建议与评级:预计2022-2024年,公司营业收入分别为52.3/58.43/64.18亿元,归母净利润分别为4.02/4.62/5.31亿元,EPS分别为0.13/0.15/0.17元。公司目前已形成一体化循环经济产业链,氢能产业及储氢材料产业是公司发展的主要方向,预计未来公司的盈利能力有望进一步提高,因此维持公司"增持"评级。

   风险提示:PVC、烧碱下游需求不及预期的风险;氢能产业发展不及预期的风险;稀土储氢材料需求不及预期的风险;业绩预测和估值判断不达预期的风险。