中化国际(600500):拟出售天然橡胶资产,化工新材料战略进一步聚焦

事件:11月16日,公司发布《关于全资子公司出售资产的公告》:公司全资子公司中化国际(新加坡)有限公司(SINOCHEMINTERNATIONAL(OVERSEAS)PTELTD,以下简称"中化新")拟以非公开协议转让方式向海南天然橡胶产业集团股份有限公司(以下简称"海南橡胶")转让持有的HalcyonAgriCorporationLimited(以下简称"合盛公司")574,204,299股普通股,标的资产的交易价格确定为180,874,354.19美元。中化新拟以0.315美元/股的对价以现金方式向海南橡胶出售所持有的合盛公司36.00％的股份。上述出售完成后,中化新持有合盛公司的股份比例将为29.2％。本次交易完成后,公司合并报表范围发生变化,合盛公司不再作为合并报表范围内子公司。

   投资要点:公司天然橡胶业务营收规模大,与海南橡胶交易有望实现双赢合盛公司为新加坡上市公司,成立于2010年,注册资本为9.53亿新加坡元,主要从事种植、加工、行销和出口天然胶等业务。公司于2016年8月22日完成对合盛公司股权的收购,持有其54.99％的股权。公司天然橡胶业务覆盖天然橡胶从种植、生产加工到贸易分销的全产业链,全球市场份额已超过12％,处于全球领先地位。天然橡胶业务为公司贡献较大的营收规模,但受天然橡胶行情长期低迷、疫情等多重因素影响,公司天然橡胶业务经营承压。总体而言,公司天然橡胶业务具有完整产业链配备及较大的市场份额和规模效应,在天然橡胶领域拥有较高的市场地位和综合实力,但不符合公司聚焦化工新材料产业的核心战略方向,与现有产业链缺少协同效应,较大的营收规模导致公司主业不清晰,也加大了公司的经营管理压力,交易后将有利于公司汇集资源并进一步投入到化工新材料产业。对交易对方而言,本次交易完成后,海南橡胶将迅速获取天然橡胶及乳胶的海外加工产能,有助于进一步提升天然橡胶国际市场话语权及影响力;同时,海南橡胶将获得合盛公司下游客户资源,并利用合盛公司欧美贸易网络进一步切入全球天然橡胶贸易,扩大天然橡胶贸易业务规模。此外,海南橡胶将获得合盛公司在 喀麦隆、科特迪瓦等天然橡胶新兴产区的天然橡胶种植园,加强国际化种植资源布局。

   盈利预测和投资评级基于审慎性原则,本次盈利预测不考虑拟出售事项对公司业绩的影响,我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为16.20、21.75、29.53亿元,对应PE分别12.00、8.93、6.58倍,维持"买入"评级。

   风险提示资产出售目前仍存在不确定性、项目投产进度不及预期、原材料价格大幅波动、化工品行情大幅下跌、国内外疫情等不可抗力、国际局势动荡、行业政策大幅变动等。