英集芯(688209):Q3业绩承压但库存健康,期待需求回暖新品放量-2022年三季报点评

事件:10月28日,英集芯发布2022年三季报。公司2022年前三季度实现营收6.11亿元,YoY+7.14％,实现归母净利润1.16亿元,YoY+12.12％。

   需求低迷导致Q3业绩承压,但存货保持良性水位。3Q22公司实现营收2.01亿元,YoY-6.43％,QoQ+0.72％,归母净利0.18亿元,YoY-73.01％,QoQ-55.70％。公司利润承压,主要因下游消费类需求低迷,导致营收放缓的同时,毛利率亦有所波动,但公司持续投入研发,费用刚性致使净利润下滑幅度明显大于营收。具体来看,公司Q3毛利率为37.70％,同比下降11.43pct,环比下降6.24pct;单季度研发费用达4986万元,研发费用率达24.8％。

   但从库存来看,公司保持良性水平,截至2022Q3的存货为2.79亿,存货周转天数181天,环比持平。此外,公司Q3预付款达1.50亿元,相比Q2增加0.91亿元,主要因预付材料(mask、晶圆等)款增加,彰显对未来增长信心。

   展望后期,我们认为Q3消费类断崖式砍单现象不再,伴随着需求回暖,公司业绩亦将逐渐改善。

   以SoC技术为核,拓宽品类打开成长边界。公司为消费电子市场电源管理芯片和快充协议芯片核心供应商之一,基于自主研发的数模混合SoC集成技术,公司将其应用在电源芯片领域,形成差异化竞争,于移动电源、无线充电、车充等细分领域逐步成长。其中,移动电源、无线充电领域客户包括安克、绿联等知名品牌,车充芯片公司进入三星、博世供应。在协议芯片领域,公司获得多个主流平台授权,为国内第一家通过高通QC5.0认证的芯片原厂,目前下游客户囊括VIVO、小米、OPPO等手机品牌,且应用领域往平板、笔记本、电动工具、智能家居设备等电子终端拓展。

   此外,公司正在拓展更多数模混合产品线,例如物联网芯片、智能音频处理芯片、信号链芯片等,不断打开公司成长边界。

   投资建议:考虑消费电子需求疲软,我们调整盈利预测,预计公司2022/23/24年归母净利润分别为1.45/1.95/2.80亿元,对应现价PE分别为69/51/36倍,公司作为国内快充芯片领域的佼佼者,通过将SoC技术应用在电源芯片领域实现差异化竞争,且后续将持续抢抓数模混合芯片行业机遇。维持"推荐"评级。

   风险提示:产品研发迭代不足的风险;下游需求波动的风险;市场竞争加剧的风险。