酒钢宏兴(600307):坚持降本增效,优化碳钢产品结构-更新报告

维持"增持"评级。22年前三季度公司实现营收365亿元,同比降9.6％;归母净利润-15.28亿元,同比降161.55％,业绩低于预期。考虑到公司收入成本两端承压,下调公司2022-24年EPS预测为-0.24/0.06/0.16元(原0.26/0.27/0.29元),对应归母净利润分别为-15.27/4.05/10.01亿元。考虑板块估值调整,参考同类公司给予公司22年1倍PB进行估值,下调目标价为1.96元(原2.60元),维持"增持"评级。

   短期业绩承压,后期有望逐步恢复。22年需求整体疲弱,钢价呈震荡下降趋势;原料价格大幅上涨后虽有所回落,但整体原料价格降幅低于成材价格降幅,不断挤压公司利润空间,22年1-3季度末,公司毛利率分别为8.2％、6.71％、3.45％,公司毛利率持续下降,业绩短期承压。但我们认为在稳增长背景下,钢材需求韧性仍在,公司钢铁板块盈利有望逐步恢复。坚持降本增效,吨钢三费持续下降。2022年前三季度,公司吨钢销售、管理、财务费用分别为168、101、58元/吨,较21年分别降8.59％、5.57％、13.28％,公司坚持内部降本增效,提升自身经营管理能力。

   优化碳钢产品结构,提升碳钢产品盈利能力。公司碳钢销量占总销量的比重达90％左右,碳钢产品仍是公司的主要产品。目前公司正在稳步推进"碳钢薄板厂产品结构优化升级-热轧酸洗镀锌铝镁项目"建设,该项目建成后有利于公司拓展碳钢板带产品品种,优化碳钢产品结构,提升公司碳钢板带产品的附加值。

   风险提示:产品结构优化升级项目进展缓慢,下游需求大幅下降