宁波韵升(600366):借力布局上游稀土矿山,保障稀土磁材原料供给

公司动态

   公司近况

   11月11日晚,公司公告其参股子公司中韵矿业拟以500万美元的对价收购中矿香港稀土100％的股份,中矿香港稀土持有非洲雄狮矿业99％股权,旗下的主要资产为赞比亚孔布瓦(Nkombwa)探矿权。

   评论

   携手地勘龙头中矿资源,布局上游稀土矿山。中韵矿业为公司与中矿资源共同发起成立的合资公司,公司持股比例45％,中矿资源持股55％。我们认为,一是公司通过合资公司与地勘龙头中矿资源强强联合,有望充分发挥双方优势,中矿资源的地勘团队将承担稀土矿的勘查工作,并根据勘查结果适时进行项目开发的可行性研究,宁波韵升将发挥在稀土应用领域的优势,组织项目的后续开发和销售,共同推进项目的勘探与开发;二是公司通过此次合作顺利切入稀土上游,为公司原材料稳定供应及后续磁材产能扩张奠定基石。

   孔布瓦轻稀土矿资源储量丰富,具备增储空间。孔布瓦稀土矿主要为轻稀土矿资源,具有良好的外部开发条件。根据公司公告,孔布瓦稀土矿权范围内4.7公顷区块,至今累计探获稀土矿石资源量278万吨,TREO平均品位为2.76％,稀土氧化物总量高达7.7万吨,另外伴生磷矿石资源量2182万吨,五氧化二磷平均品位为7.06％。经过初步勘探,该稀土矿权区域内具有较好的找矿前景,我们认为,凭借中矿资源专业地质勘探团队的挖潜能力,公司有望进一步打开增储空间。

   上游布局保障资源供给,下游磁材积极推进产能扩张和晶界渗透产能提升,2021-2023年总产能CAGR有望达60％。一是公司布局上游提高资源自给率,降低原材料成本,有望增强钕铁硼产品竞争力。二是据公告,公司已形成年产15,000吨钕铁硼毛坯的产能,公司预计2022年底实现坯料年产能21,000吨,叠加15,000吨产能募投项目,到2023年底有望实现年产磁材坯料36,000吨的生产能力,2021-2023年产能CAGR达到60％。三是公司以"技术领先、追求原创"发展之路,持续推进晶界扩散技术的研究与开发,据公告已在9月底具备年加工1万吨晶界扩散钕铁硼磁材的后道生产能力,我们认为有望进一步提升公司在新能源车用磁材领域的市场份额。

   盈利预测与估值

   维持22/23年盈利预测不变,当前股价对应22/23年15.7倍/12.6倍市盈率。维持中性评级,考虑到市场流动性下降,下调目标价10.4％至12.72元,对应22/23年18.5倍/14.9倍市盈率,较当前股价有18.1％的上行空间。

   风险

   产能释放不及预期,下游需求不及预期,原材料价格波动。