联特科技(301205):坚持差异化和自主创新的优质光模块公司-公司深度研究

坚持差异化竞争,波分复用技术优势明显

   公司成立于2011年,创立之初采取差异化竞争,聚焦长途波分通信光模块,推出行业领先的10G40/80kmDWDM/CWDMSFP+光模块产品,成立美国全资子公司,拓展海外市场。不同于大多数竞争对手聚焦公有云厂商的策略,公司重点开发通信设备制造行业客户,发布40G、100G光模块系列产品,并新建万级光电集成制造中心,通过差异化竞争赢得了自己的市场地位。

   自主创新助力公司进入高速增长期

   2018年以来,公司通过自主创新,成功发布了100G、400G等数据通信光模块产品,形成电信市场和数通市场同步发力的格局,步入快速发展期。2018-2021年,公司营业收入由3.31亿元增长至6.98亿元,三年CAGR为28.23％;

   归母净利润从0.48亿元提升至1.06亿元,三年CAGR为30.22％。2022年前三季度的营业收入已达6.18亿元,同比增长27.18％。

   融入光谷,募资扩产,有望保持高速增长

   近年来,公司的产品不断高端化,在保有波分通信光模块技术优势的同时,成功推出800G高速光模块产品。本次上市募集资金主要用于高速光模块及5G通信光模块建设项目和研发中心建设,新增179万支光模块的产能并提升研发实力。当前海外5G市场尚处于提速建设周期,全球400G、800G高速光模块相继放量。公司业绩有望随着产能提升保持高速增长。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2022-24年收入分别为9.06/11.56/15.46亿元,对应增速分别为29.69％/27.62％/33.77％,归母净利润分别为1.37/1.72/2.30亿元,对应增速分别为29.69％/24.94％/34.13％,EPS分别为1.91/2.38/3.19元/股,3年CAGR为29.53％。DCF绝对估值法测得公司每股价值为60.18元,可比公司2023年平均估值为18.15倍,鉴于公司400G、800G产品发布,募资扩产提升产能,综合绝对估值法和相对估值法,我们给予公司2023年25倍PE,目标价59.50元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期风险、客户集中度较高的风险、中美贸易摩擦及汇率风险、募投项目进展不及预期风险。