广晟有色(600259):3Q22业绩符合预期,重稀土龙头拐点已至

3Q22业绩符合我们预期

   公司公布3Q22业绩:1-3Q22收入183.75亿元,同比+64.8％;归母净利润2.12亿元,同比+68.7％;扣非归母净利润2.24亿元,同比+49.1％。其中3Q22收入63.49亿元,同比+45.1％,环比-11.3％;归母净利润0.25亿元,同比-42.5％,环比-76.1％;扣非归母净利润0.30亿元,同比-38.8％,环比-72.5％。3Q22业绩符合我们预期。

   受稀土价格环比回调,且因价格下滑计提资产减值损失大幅增加影响,3Q22业绩同/环比均承压。一是受前期疫情以及磁材下游传统淡季的影响,稀土价格环比出现回调。根据亚洲金属网,3Q22氧化镨钕均价为78.79万元/吨,环比-20％。二是由于稀土相关产品价格在3Q22出现较大幅度下滑,公司在报告期内计提存货跌价准备大幅增加。根据公司公告,1-3Q22计提资产减值损失1.46亿元,减少归母净利润1.25亿元,其中3Q22计提资产减值损失1.26亿元,导致3Q22业绩同比承压。

   发展趋势　

   稀土价格回升企稳态势已现,公司后续减值压力有望减轻。根据亚洲金属网,截至10月28日,氧化镨钕、氧化铽价格分别较9月初最低点分别回升12％、5％。我们认为,随着工信部9月2日明确表态维稳稀土价格1,稀土大集团整合持续推进,以及美国、缅甸稀土矿进口增量有限,供应整体呈现偏紧格局,且下游磁材传统旺季的到来,有望支撑稀土价格继续上行,我们预计公司后续减值压力或将减轻,公司盈利有望逐步回升。

   公司重点项目顺利推进,有望迎来业绩和管理机制两大拐点。一是据公司公告,今年7月8日,公司新增新丰左坑矿重稀土采矿证,增加稀土储量11.1万吨,约为此前公司在采稀土矿山合计资源储量的8倍,为后续开发及业绩增长奠定基石。二是我们认为,随着新丰矿、华企矿的开发,富远搬迁升级项目的落地,以及稀土金属和晟源磁材产能的投建,公司业绩有望迎来重大拐点。三是新领导班子履新后,以"三精管理"为抓手,全面深化改革举措持续落地,经营业绩有望全面迸发。

   盈利预测与估值　

   维持2022年和2023年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023年53.4倍/30.3倍市盈率。维持跑赢行业评级和45.26元目标价,对应56.4倍2022年市盈率和32.0倍2023年市盈率,较当前股价有5.7％的上行空间。

   风险

   稀土供应超预期,新能源汽车需求不及预期。