安彩高科(600207):降本路径清晰,量价齐升助推业绩增长-公司动态研究报告

2022 年 11 月 08 日

  降本路径清晰，量价齐升助推业绩增长

  —安彩高科（600207.SH）公司动态研究报告

  买入(维持) 事件

  分析师：黄俊伟 S1050522060002

  huangjw@cfsc.com.cn

  基本数据 2022-11-08

  当前股价（元） 6.73

  总市值（亿元） 58

  总股本（百万股） 863

  流通股本（百万股） 863

  52 周价格范围（元） 4.99-9.26

  日均成交额（百万元） 76.4

  市场表现

  资料来源：Wind，华鑫证券研究

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  1、《华鑫证券-公司报告-安彩高科

  （ 600207）：天然气提供核心成本

  优 势 ， 产 能 扩 张 促 业 绩 弹 性 -

  20220807-黄俊伟》2022-08-07

  安彩高科发布三季报：2022 年 Q3 单季实现营业收入/归母净

  利润 10.38/0.42 亿元，同比+18.38%/+53.68%；前三季度实

  现营业收入/归母净利润 27.88/1.03 亿元，同比+11.22%/-

  49.99%。

  投资要点

  ▌ 整体业绩持续改善，期间费用略有上升

  公司 Q3 业绩持续改善，营收及利润同比出现较大增长。公司

  Q3 毛利率水平达到 13.83%，环比+1.16pct，净利率水平为

  4.86%，环比+0.22pct。公司 Q3 单季期间费用率为 6.97%，

  同比-2.56pct，环比+1pct，环比略有上升。其中，销售费用

  率为 0.49%，环比-0.34pct；管理费用率为 3.47%，环比

  +0.98pct；研发费用为 2.2%，环比+0.27pct；财务费用

  0.81%，环比+0.09pct。

  ▌资产负债率略有提高，短期流动性改善

  截至 2022 年 Q3，公司资产负债率为 63.71%，对比 2022 年

  H1，增长+1.34pct，资产负债率水平略有提高；但公司短期

  流动性得到改善，截至 2022 年 Q3，公司流动比率为 1.05，

  对比 2022H1 的 0.87，略有提升。公司 2022 年 Q3 单季经营

  活动产生的现金流净额为-2.6 亿，净现比为-25.05，同比大

  幅下降，主要系公司上游原材料价格较高导致公司购货成本

  增加以及公司 Q3 季度支付给员工的现金增加。

  ▌公司降本路径清晰，毛利率水平有望提升

  公司在保持天然气低成本领先优势的基础上，开展石英砂矿

  山收购和矿石加工、纯碱战略采购等多方面工作以实现降本

  增效，具有清晰的降本路径，有望推动毛利率水平提升。公

  司长期开展天然气销售业务，天然气供应充足，由于光伏玻

  璃业务目前规模偏小，公司天然气自用占比仅为 15.54%，随

  后续产能扩张，天然气自用比例提升，公司天然气低成本优

  势将进一步凸显。2022 年 6 月，公司签署石英砂矿山《合作

  协议》,拟收购长治市正庆合矿业有限公司及其采矿区域内资

  产，矿区保有储量 123.41 万吨，生产规模 10 万吨/年，开采

  的石英砂矿石经加工后可用于公司玻璃生产线，据测算，随

  后续石英砂加工设施完工，公司自采石英砂占比有望达

  17.15%。此外，纯碱价格自 2021 年高位 3600 元/吨下降至近

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  (%) 安彩高科 沪深300

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  告

  证券研究报告

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  期的 2700 元/吨左右，价格处于低位，预计后续价格仍将保

  持较低水平，公司自身也积极通过战略采购、期现结合等方

  式以降低其采购成本。

  ▌ 产能扩张+下游需求增加，公司业绩有望提升

  公司积极推进项目建设，焦作、许昌项目生产线全线连通，

  日熔量从 900t/d 提升至 2700t/d，产能规模居行业前列。同

  时，公司在现有三个项目生产运营基础上，将开展许昌二

  期、安阳二期光伏玻璃项目论证准备工作，关注西北部地区

  光伏产业链布局，谋划青海等地光伏玻璃项目投资建设。随

  着项目推进，预计公司产能有望进一步提升。由于前期上游

  原材料价格上涨传导至下游，近期光伏玻璃价格回升至 28 元

  /平方米，接近年内最高值，此外，10 月 31 日，TCL 中环硅

  片价格全线下调，预计后续随硅料产能的逐步释放，价格有

  望继续回落，推动下游组件客户终端交付需求上升。随着下

  游组件排产和集中式电站放量，光伏玻璃需求有望持续提

  升，推动价格继续回升。产能扩张+下游需求增加推动价格提

  升，量价齐升助推公司业绩增长。

  ▌ 持续推动技术研发，药用玻璃前景可期

  公司拟全资设立安彩玻璃研究院开展玻璃相关技术研发，在

  整合内部技术人才和研发资源基础上，实施人才引入，加强

  自主研发和产学研合作，促进现有产业升级。结合公司整体

  战略，布局竞争格局更优发展前景更好的高端玻璃市场。同

  时，公司于 2022 年 4 月份启动药用玻璃项目建设，预计

  2023 年一季度点火，政策驱动下药玻替代需求空间较大，

  随着公司药玻项目的逐步推进，有望为公司业绩贡献新增长

  曲线。

  ▌ 盈利预测

  预测公司 2022-2024 年收入分别为 47.31、56.89、66.40 亿

  元，EPS 分别为 0.31、0.43、0.61 元，当前股价对应 PE 分

  别为 21.7、15.5、11.0 倍，维持“买入”投资评级。

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