中简科技(300777):碳纤维广泛应用迎来需求全面爆发-2022年三季报点评

【投资要点】

   2022三季度归母净利润同比增速165％:前三季度公司实现营业收入5.19亿元、同比增长72.8％,归母净利润3.2亿元、同比增加120.84％,扣非归属净利润2.95亿元,同比增长118.49％。其中,2022Q3公司实现营业收入2.04亿元、同比增长105.5％,归母净利润1.35亿元、同比增加165.06％,扣非归属净利润1.23亿元,同比增长149.01％。

   财务结构持续优化:2022年三季度毛利率74.27％,比去年同期-4.43pct,主要原因是原材料大幅上行。销售、管理、研发费用率分别0.76％、3.84％、4.84％,同比-0.01pct、-14.02pct、-4.15pct,费用占比大幅改善财务结构长期受益。

   我国碳纤维产能的不断扩张:预计2025年我国碳纤维需求量有望达到14.95万吨,复合年化增长率将达到25.35％。

   碳纤维是航空航天领域大型整体化结构的理想材料:与常规材料相比可使飞机减重20％-40％,克服了金属材料容易出现疲劳和被腐蚀的缺点,增加了飞机的耐用性。在风电设备领域,40米以上的风电叶片中关键结构如梁帽、主梁使用碳纤维复合材料一方面可使叶片自重减少38％,成本降低14％;更容易生产出大直径和自适应的风电叶片。

   打造双科学家领衔的科技创新型公司:拥有稳定的自主培养的高性能碳纤维研发及产业化团队,先后承担和圆满完成了多项国家重大课题任务,先后获得国家"航空高性能碳纤维创新团队"和"江苏省双创团队"等多个荣誉称号。

   ZT7系列碳纤维产品已经率先应用多年:已经建成了T700级碳纤维工程化生产线,产品ZT7系列碳纤维通过了航空航天权威部门的工程稳定化检验评价,关键性能指标已达到甚至超过国际T700级碳纤维制造水平。

   2021年定向增发20亿投资的高性能碳纤维项目即将完成:建成后具有年产1,500吨(12K)高性能碳纤维及织物产品的生产能力。土建工程施工已完成90％,设备订货合同签订率已达70％,为明年一季度转入调试及小批试运行阶段提供先决条件,也为明年全年供货任务的达成提供了基础,随着新产品应用逐渐向横向、纵深拓展,未来2-3年将迎来新品拓展、应用的新时期。

   【投资建议】

   首次覆盖,我们给予中简科技"增持"评级。我们预计2021-2023年营业收入分别为7.33/12.09/19.31亿元,归母净利润分别为4.08/6.91/10.96亿元,EPS分别为0.93、1.57、2.49元,对应的PE为59、35、22(11月4日收盘价)。中简科技主要产品为碳纤维及其织物,随着我国碳纤维产能的不断扩张与下游需求的逐步释放,作为国内高性能碳纤维领域领军企业,业绩有望迎来爆发增长,因此我们给予"增持"评级。

   【风险提示】

   海外地缘政治冲击

   国防开支不足风险

   装备更新换代延期风险