英科再生(688087):产能+品类扩张持续兑现,静待盈利修复

核心观点:

   产品销售略低预期,三季度业绩承压。公司发布2022年三季报:2022Q1-3公司实现营收15.79亿元(同比+6.02％)、归母净利润2.10亿元同比+7.98％．单三季度实现营收5.07亿元(同比-3.29)、归母净利润0.66亿元(同比一18.42％)。公司收入业绩增速略显疲软,主要系全球经济下行、消费需求低进,产品销售略低预期。此外,固汇率波动公司享受汇兑受益,期间费用率同比-4.6pct至11.82％。

   5万吨VFrPET项目放量在即,产能厦品类扩张的逻辑持续兑现。马来西亚5万吨,年rPET项目已完成多项模块调试并取得FDA、EFSA等认证,片材及SSP食品级粒子均已实现销售,品牌商及第三方机构认证正有序推进中。此外,越南227万箱／年成品框一期项目已于6月投产,马来西亚10万吨,年多品类(PET、PP,PE)再生项目正处于申请执照,设备订购阶段,产能及品粪扩张保障长期增长潜力。

   再生塑料市场空间释放,公司具备渠道十技术优势将占得先机．2022年6月欧洲议会通过谈边境调节机制(CBAM》草案修正方案,新增有机化学品、塑料等行业。且欧盟明确食品级rPET在2025/2030年添加25％/30％．预期带来近90万吨,年rPET需求增量(2030年),全球rPET需求潜力达920万吨,年,公司坐拥成熟前后端渠道有望占得先机。国内方面,《塑料再生利用产业碳排放量计算标准》已于2022年4月进行第二次编制工作会议,标准完善后有望加速国内市场发展。

   盈利预测与投资建议。预计2022-2024年实现归母净利润2.90/4.06/5.73亿元,对应PE为19.33/13.77/9.76倍。产能及品类扩张带来高业绩增长,参考可比公司给子2023年25倍PE,合理价值75.47元／股,维持"买入"评级

   风险提示。境外收入占比较高、政策风险、新产品开发失败风险等。