宝明科技(002992):产品结构优化亏损收窄,复合铜箔空间可期

事件:公司发布2022年三季报,前三季度实现营收7.39亿元,同比-9.85％,实现归母净利润-1.16亿元,同比+22.72％,扣非净利润-1.18亿元,同比-23.91％,毛利率2.39％,同比+5.19pcts。

   亏损收窄,产品结构调整成效显现:22Q3单季度公司实现营收2.50亿元,同比-6.60％/环比+6.41％,实现归母净利润-0.46亿元,同比-24.79％/环比+2.52％,扣非净利润-0.47亿元,同比-26.36％/环比+5.20％,毛利率-0.99％,同比+4.88pcts/环比-3.16pcts。受下游消费电子景气下行影响产品价格低迷,公司自20Q4出现亏损并持续扩大。今年以来,公司积极优化产品结构,加大车载、笔电、平板等背光源产品开发推广力度,压缩手机背光源占比,毛利率有所恢复。公司前三季度研发+销售费用合计0.66亿,同比-0.33亿元,研发+销售费率合计8.91％,同比-3.18pcts,主因手机背光源业务收缩带来的监测维修、业务招待费用的减少,叠加产品结构改善共同推动公司亏损收窄。展望后续,随着产品结构优化持续推进,复合铜箔等领域持续开拓,公司营收及盈利水平有望持续改善。

   复合铜箔试产顺利,开辟第二成长曲线:复合铜箔降本提效优势凸显,长期有望替代传统铜箔。公司基于背光板技术能力切入复合铜箔,于2022年7月6日公告60亿(一期11.5亿,二期48.5亿)投资计划建设锂电复合铜箔生产基地,一期预计23Q2量产,达产产能1.5亿平/年,配套电池14-15GWh,二期将根据一期建设生产情况进行调整。当前公司PET铜箔已有试产,良率80％,下游大客户测试验证中,未来形成规模量产后将具有更强的竞争优势,帮助公司开辟第二成长曲线。

   投资建议:考虑公司传统业务逐步改善,复合铜箔产能逐步落地释放业绩,我们预计公司22/23/24年归母净利润为-0.72/1.10/4.09亿元,EPS为-0.39/0.59/2.21元/股,对应PE倍数为-119.10/77.86/20.86倍,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:消费电子背光源需求下行风险;车载背光源开拓不及预期;复合铜箔产业化进程不及预期。