苏奥传感(300507):受益电动化业绩加速释放,拟实施股权激励彰显后续发展信心

3Q22业绩符合我们预期

   公司公布3Q22业绩:收入2.7亿元,同/环比+40.6％/+36.1％;归母净利润2541万元,同/环比+18.5％/+32.3％;扣非净利润2269万元,同/环比+43.7％/+24.2％。业绩符合我们预期。

   发展趋势

   疫情影响逐渐消散、子公司完成并表,3Q业绩显著好转。3Q22公司营收同/环比+40.6％/+36.1％,归母净利润同/环比+18.5％/+32.3％,营收业绩同环比均明显好转,我们认为主要得益于1)随着疫情对行业的负面影响逐步消散,汽车端产销环比回暖,下游客户需求旺盛。2)2022年7月26日,公司完成对睿世传感股权收购工作的工商变更流程,睿世传感并表对公司3Q的业绩做出一定贡献。

   盈利能力有所下滑,汇兑收益增厚净利润。3Q22公司毛利率23.0％,同/环比-3.2/-4.8ppt;归母净利率9.3％,同/环比-1.7/-0.3ppt,盈利能力同环比均有所下滑,我们认为原因主要系贵金属浆料(金、钯、铂)等原材料价格有所上涨。3Q22公司期间费用率9.9％,同/环比-0.1/-1.2ppt,其中财务费用率为-0.2％,同/环比-0.9/+0.6ppt,主要系汇总损益减少与贷款利息核算方式变更。

   拟实施股权激励计划彰显发展信心,传感器、新能源组件、车联网三大业务前景广阔。10月27日,公司发布股权激励计划草案,拟向董监高等49人授予不超过1,495万股股票(占公告日总股本的1.89％),首次授予限制性股票的考核目标为:23/24/25年营业收入增长率不低于15％/30％/45％。

   我们认为,该股权激励计划一方面充分覆盖核心员工、增强团队凝聚力,另一方面彰显管理层对公司长期成长的信心。向前看,我们认为随着电动化智能化持续渗透,汽车传感器的性能和数量要求不断提升、行业持续扩容,公司传感器产品线丰富,有望凭借产业链自给能力、客户资源及服务优势演绎国产替代逻辑;新能源组件业务订单充沛、持续放量,车联网业务市场持续开拓,有望成为新的业务增长点。

   盈利预测与估值

   维持2022年和2023年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023年46.2倍/31.2倍市盈率。维持跑赢行业评级和9.00元目标价,对应43.9倍2023年市盈率,较当前股价有40.8％的上行空间。

   风险

   车联网业务不及预期,传感器新业务拓展不及预期,原材料价格持续上涨。